央行謹慎 中國債市續牛皮

2019-09-30 03:48
分享
  • 分享

中國債券市場在收益率方面亦具有吸引力,對比10年期美國國債收益率,中國國債約有1.5%以上的利差,如果對比歐洲和日本等債券,利差水平就更具吸引力。當前貨幣政策取向令短期債券缺乏吸引力,卻反而有利外資部署建倉。

featured

中國人民銀行行長易綱在中國成立70周年的首場新聞發布會上,發表近期貨幣政策的取向。整體來看,人行強調貨幣政策不受國際環境左右,堅持穩健取向,堅決不搞大水漫灌。此番謹慎言論令中國債券市場短期難以受惠。

年初至今,中國債券市場的表現落後於環球債券,自美國貨幣政策1月份明確轉向後,各國央行加入減息的行列,美國10年期國債收益率從年初2.7厘大跌至目前約1.6厘水平【圖】,不少環球債券基金都錄得超過10%升幅,媲美股票市場的表現。

中國10年期國債收益率

資料來源:彭博

相反,中國債券市場則表現平淡,特別是國債市場。目前中國10年期國債收益率約3.1厘,與年初水平大致持平。2019年中國10年期國債收益率波動區間僅42個基點,是自2012年以來最低水平。同時,過去一個月環球債券價格大幅波動之際,中國國債表現仍在窄幅區間波動。

中國債券交易員可能對今年的行情頗為失望,在面臨經濟增長放緩壓力之下,人行並未如預期中出手穩定經濟。特別是8月份後,經濟數據持續下跌,加上美國已經連續減息兩次,人行亦未有調降存貸款基準利率。9月份人行未有調降中期信貸便利利率,釋放出較為鷹派的訊號。

釋放更多改革訊號

近期人行釋放更多改革訊號,大水漫灌的歷史經驗都反映新增資金流入房地產領域,推高房價形成民生問題。定向投放資金更有利於實體經濟;因此,8月中人行宣布改革貸款市場報價利率LPR形成機制,令新貸款參考此指標定價。LPR將於每月20日議息。9月20日,人行輕微下調一年期LPR 5個基點,至4.2%。與房地產貸款掛鈎更為密切的5年期以上LPR則維持不變,再一次顯示人行定向投放資金的意圖。

長遠迎來外資流入

中國債券市場對外開放今年有重大進展,4月份彭博巴克萊把中國債券納入其主要指數。9月初,摩根大通亦於2020年2月起把中國政府債券分階段納入其旗艦指數。儘管富時羅素擱置把中國債券納入國際指數,但仍置之至觀察名單。3個主要債券指數供應商把中國債券納入其指數,有助提高外資對中國債券市場的認受性,特別是ETF等大量被動資金需要複製指數成分,中國債券將會迎來外資流入。

中國債券市場在收益率方面亦具有吸引力,對比10年期美國國債收益率,中國國債約有1.5%以上的利差,如果對比歐洲和日本等債券,利差水平就更具吸引力。當前貨幣政策取向令短期債券缺乏吸引力,卻反而有利外資部署建倉。

不過,對於外資而言,最為擔憂的是人民幣的走向,歐洲和日本等債券收益率為負債,但透過貨幣對沖外滙掉期,投資者仍可從中獲利;因此,中國債券市場要獲得進一步發展,需要在外滙衍生品中提供更多工具及流動性。

御峰理財研究部投資組合經理林昱鈞
(原刊於2019年9月28日《信報》)

相關文章

隨時隨地配置全球資產

查詢電話

852
3896 3896

香港北角英皇道101號15樓1501室

星期一至五(公眾假期除外)09:00 - 18:00

版權所有 © 2019 御峰理財有限公司。保留所有權利。