iFund- 拆解歐洲央行新刺激措施

2019-09-18 04:13
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總括而言,量寬政策本身並不一定會改變一個國家的基本面,而一個國家能否真正復甦更多的是要看他是否有進行真正的供給側改革,以提高改善其長期競爭力。

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鑑於疲弱的經濟數據以及中美貿易戰局勢緊張,歐洲央行(ECB)於上星期四9月12日如市場預期般宣布新一輪的一籃子刺激措施。儘管短期減息幅度稍微低於預期,但新一輪量化寬鬆(QE)計劃竟不設期限,令市場意外;同時,今次歐洲央行亦加強了對利率的前瞻指引,未來息口走向將與預測通脹及實現通脹兩者掛鉤。詳細資料如下:

1. 開放式量化寬鬆政策

歐洲央行於11月1日起重啟量化寬鬆計劃,每月將購買價值200億歐元的債券。儘管200億歐元的規模僅處於市場預期下限,但更重要的是,新的量化寬鬆計劃不設期限,將一直維持至經濟好轉為止,與過往有期限的QE大大不同,足見歐洲央行今次的決心。另外,開放式量化寬鬆其實意義重大,它將導致無風險曲線更趨於平緩以及有助週邊國家利差大幅收窄。

目前,今次量寬計劃雖然並沒有特別注明新增可購買的資產類別,但歐洲央行宣布將有可能購買收益率低於存款工具的資產,並包括擔保債券,資產抵押證券(ABS)及公司債券等。然而,我們相信主權債券仍然是主要的購買資產,預計將只有一小部分流入私企。

2. 存款利率下調

歐洲央行將存款利率下調10個基點至-0.5%,將再融資利率維持在0.0%及將邊際貸款利率維持在+ 0.25%不變。今次存款利率下調幅度略低於市場定價,而歐央行行長德拉吉亦認為進一步降息的空間有限,並多次強調負利率所帶來的不利影響。

3. 分層利率機制

歐洲央行宣布從10月30日開始實行分層存款利率。 在雙層準備金制度下,歐元區的商業銀行向歐洲央行停泊的資金,在其強制準備金的6倍以內,將毋須向央行支付利息,而超出6倍上限的準備金將按現行存款準備金率(DFR)支付(現時為負0.5%)。預計採用利率分層機制後,歐洲銀行對未來減息舉動所引起的負面息差影響將會降低,並有利改善整體銀行系統的流動性過剩問題。

4. 利率前瞻指引

歐洲央行表示,預計主要利率將維持在目前或較低水平,直至預測和實現通脹都有足夠的改善並穩固貼近2%這一目標後,才會考慮加息。另外,歐洲央行亦明確表示量化寬鬆必須在利率上升之前結束,這意味著歐洲央行的利率前瞻指引將與量寬時間表息息相關。

市場對今次歐央行推出新一輪的刺激措施反應迴異,部份投資者認為貨幣刺激政策越來越無力及失去應有效用,特別是在經過過去十年大幅量寬及減息後,全球經濟增長仍然乏善可陳。此外,一些研究更表示,量寬政策不單扭曲市場需求,更有加劇貧富懸殊之嫌。總括而言,量寬政策本身並不一定會改變一個國家的基本面,而一個國家能否真正復甦更多的是要看他是否有進行真正的供給側改革,以提高改善其長期競爭力。

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