中國本土免稅市場具投資機會

2019-09-04 03:21
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總括來講,在經濟放緩的時候,投資者需要重視中國經濟結構升級帶來的機會。伴隨消費升級和海外消費回流,免稅品消費成為目前市場關注的焦點。其中,免稅店經營和機場預料都能夠受惠這種結構升級的趨勢。

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中國免稅消費起步較晚,但發展迅速,投資機會逐漸浮現。2018年,中國國內免稅購物人數達到288萬人,過去7年複合增長率達到17%。消費升級疊加海外消費回流,國內免稅市場具備翻倍空間。免稅營運商和機場將具備優質流量變現的機會。

消費升級 海外客源回流

伴隨中國居民人均可支配收入持續增長,對個人奢侈品的需求逐步上升,其中千禧一代更是奢侈品消費主力。儘管中國宏觀經濟呈下行趨勢,「顏值經濟」年輕人對化妝品等需求較為剛性;加上中國千萬富翁人數逐漸增加,也為奢侈品消費持續增長帶來保證。

另一方面,免稅品價格差異導致海外奢侈品消費規模龐大。珠寶、手錶、化妝品、煙酒都對應較高稅率,導致免稅品在價格上具有一定的優勢。由於奢侈品具有同質性,加上千禧一代可以利用互聯網渠道進行價格對比,境外消費需求較高。

中國政府為了鼓勵消費回流國內,鼓勵發展免稅產業,帶動行業整體發展。

亞太地區都有豐富的免稅品行業發展經驗,南韓是最顯著例子。數據顯示,南韓2010年成為世界第一大免稅品銷售國。截至2018年,南韓免稅品銷售額佔全球22.8%。

儘管南韓政府鼓勵競爭,從微觀來看,南韓免稅業務也被三大龍頭壟斷。三大企業合計佔南韓免稅業務超過80%,集中資源,提高營運效率。

機場轉型 拓非航空收入

中國免稅業務主要集中在中國免稅品集團手上。雖然中國政府鼓勵競爭,但是海外經驗證明,最終仍然會形成寡頭壟斷格局。免稅營運商可以透過改善自身經驗效率,提高轉化率,從而增加收入。

機場可能是更為確定的投資機會。在中國乃至亞太主要樞紐機場中,非航空收入佔比愈來愈大。在中國出境遊快速發展的過去幾年,南韓、泰國等主要機場都已經成功轉型,加強免稅業務。回顧這些機場的發展歷程,都不約而同經歷兩個重要階段:其一,流量累積階段,新航道、廉航發展帶來龐大的人流,從而為機場創造的旅客購物的機會。其二,政策支持免稅業務,再招標增加機場收入,提升後的保底租金和扣點率,為機場收入爆發性增長帶來空間。

中國上海、北京、廣州乃至深圳等機場已經擁有龐大人流,特別是新機場和跑道落成之後,更具增長動力。過去12個月,國內機場都對免稅經營進行重新招標,招標後保底收入和扣點率都有不同程度的提升,未來增長潛力巨大。

總括來講,在經濟放緩的時候,投資者需要重視中國經濟結構升級帶來的機會。伴隨消費升級和海外消費回流,免稅品消費成為目前市場關注的焦點。其中,免稅店經營和機場預料都能夠受惠這種結構升級的趨勢。

御峰理財研究部投資組合經理林昱鈞
(原刊於2019年8月31日《信報》)

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