iFund-美國國債孳息曲線的啟示

2019-08-16 08:31
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最近2年期和10年期國債孳息曲線出現倒掛。倒掛的孳息曲線一般較為罕見,被視為經濟將進入衰退的警號。平均而言,倒轉的孳息曲線分別先於股市見頂13個月,期間平均回報達21.8%。值得一提的是,市場沒有必勝指標,縱使孳息曲線預測能力不錯,但也未能提醒投資者避開一九八七年股災。

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美國10年期國債孳息已經跌至1.52%。然而,身為投資者,除了關注債息外,更要留意息差,即孳息曲線形態。孳息曲線是以不同年期的美國國庫券的孳息率繪畫出來的曲線,主要分幾種形態:向上傾斜、平坦和倒掛或反向。

孳息曲線形態

大部分時間投資者看到的是向上傾斜的形態,即短年期債券孳息低於長年期債券孳息,這反映市場預期未來經濟活動增強,經濟向好,通脹壓力上升,央行要加息以控制通脹。因為年期愈長的債券,在這情況下所冒的通脹風險愈大,故此要以更高的孳息以吸引投資者。而平坦的孳息曲線則反映經濟放緩,通常於正常及倒轉兩種形態的過渡期出現。

孳息倒掛與美股關係

孳息倒掛,即長年期債券孳息低於短年期債券孳息,反映的是經濟減速,通脹下降。最近2年期和10年期國債孳息曲線出現倒掛。倒掛的孳息曲線一般較為罕見,被視為經濟將進入衰退的警號。平均而言,倒轉的孳息曲線分別先於股市見頂13個月,期間平均回報達21.8%。值得一提的是,市場沒有必勝指標,縱使孳息曲線預測能力不錯,但也未能提醒投資者避開一九八七年股災。

低通脹環境影響孳息曲線?

不過,美國聯儲局前主席耶倫表示,雖然美國經濟陷入衰退的可能性有所上升,但美國應該有能力避免衰退,而且孳息曲線倒掛非純粹反映未來經濟情況,只是是受到一系列因素影響。事實上,她曾指出在目前的低通脹環境下,長線債券投資者已不像過去般要求補償通脹帶來的風險,孳息曲線更易走平。

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