iFund- 何謂逆向投資?

2019-08-13 08:21
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總括而言,做出正確的逆向投資或能帶來可觀回報,特別是在市場泡沫或出現過度反應時。 然而緊記得在採用逆向投資方法前,必需進行嚴格的分析,不能使自己陷於過度樂觀或悲觀。 逆向投資者需具備計算出資產內在價值的能力,知道大多數的市場參予者在做什麼,並發現市場的錯誤,以及承受與逆流而上的長期心理壓力,因為需要長時間才可實現結果。 最後,投資者亦不應該盲目地採用逆向投資方法,為反而反也是愚蠢的投資策略。

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眾多研究發現,不少人容易受潮流及群眾影響,並認為大多數人的共識代表正確,此外亦喜歡模仿及參予大眾行為, 這種情況亦出現在投資上。可是,大眾認定十拿九穩的投資項目,往往成為災難性的決策。 誠如史上世界級的逆向投資專家所言,若市場由羊群心理主導,投資者應力排眾議,尋求真正價值;這與古人屈原所說的 「舉世皆濁我獨清,眾人皆醉我獨醒」有異曲同工之妙。

什麼是逆向投資?

逆向投資認為,大眾投資者中的某些集體行為,可能導致市場資產價格出現誤差,令當前市價與內在價值存在巨大差異,從而出現獲利機會。例如,市場過度悲觀,因而低估了其長期盈利前景,令股票價格過低。此時逆向投資者透過分析及買入此類資產,並待股價復甦後出售而獲取厚利。同樣,過度樂觀的市場情緒導致資產價格被高估,最終因市場期望未能實現而出現估值大幅修正。逆向投資策略的應用並不只單單適用於個股,亦可應用於整個行業、市場甚至任何其他資產類別。

羊群投資心態

據摩根大通研究,大眾投資者於1998至2017年間的平均回報跑輸很多資產類別的獨立回報,僅優於通賬率(圖1);其中不少投資者在資產調配時,傾向於從最近表現不佳的基金/股票/投資轉換為正表現良好的資產中,這實際上是「羊群心理」。過去的成功已反映現有資產價格上,未來的價格卻是不確定。 在欠缺詳細的分析下,投資者容易「高買低賣」。對逆向投資者來說,跟隨人群投資是愚蠢的投資策略。

「你不會因為同意別人的觀點而獲得回報,相反只會在你看見別人看不見的真實面貌才有機會;若眾人皆正確,合理的市場價格將令人無利可圖。」

圖1. 大眾投資者平均回報與其它資產類別比較

資料來源: JP Morgan, 御峰理財/iFund

逆向投資聽起來像價值投資嗎?

是的,兩者性質非常相似,因為這兩類投資者都是基於對企業內在價值的仔細分析和理解,並找出錯誤定價的投資機會。 他們普遍認為市場對好消息和壞消息的過度反應,令短期內的資產價格走勢與長期基本面不相符。 另一方面,如價值投資者般分析賬面價值(Book Value)或市盈率(P/E ratio)等財務指標外,逆向投資者還會特別關注市場投資情緒,如市場賣方關注度、研究報告內容、 分析師預測共識、交易量以及媒體評論等。 此外,逆向投資者亦會投資較另類的金融工具,如信用違約互換及賣出逆向期權等,透過總體趨勢逆轉以獲取較大回報,相反價值投資者只投資於單一股票或資產。

總括而言,做出正確的逆向投資或能帶來可觀回報,特別是在市場泡沫或出現過度反應時。 然而緊記得在採用逆向投資方法前,必需進行嚴格的分析,不能使自己陷於過度樂觀或悲觀。 逆向投資者需具備計算出資產內在價值的能力,知道大多數的市場參予者在做什麼,並發現市場的錯誤,以及承受與逆流而上的長期心理壓力,因為需要長時間才可實現結果。 最後,投資者亦不應該盲目地採用逆向投資方法,為反而反也是愚蠢的投資策略。

「與群眾看法不一致,並不代表你是對或錯。只要你的數據和分析是正確的,你便是對。」-沃倫·巴菲特

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