iFund-美國是否會干預匯率

2019-08-12 09:27
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匯率戰是零和遊戲。當某一方尋求在匯率中獲取額外收益,利益受損後,其他各方都會尋求各種途徑報復。如果美國加入到干預匯率的陣營,世界經濟將會進一步備受壓力。當前匯率波動率已經創下多年新低,有利企業管理匯率風險,改變這種環境將不利市場氣氛。就目前而言,大家都會利用減息進行貶值,不會公開宣稱干預匯率。毫無疑問,在這種環境下,受惠真實利率下跌,黃金價格將會上升。

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儘管中國央行行長易綱表明不會使用匯率作為貿易戰談判的武器,但是人民幣匯率破“7”令美國總統大為憤怒。特朗普隨後在社交媒體發文宣布人民幣被中國操控,繼續壓迫美聯儲局減息。越來越多市場參與者認為,美國將會考慮干預匯率,避免在匯率戰中落於下風。

美元貶值壓力從何而來

中國棄守人民幣“7”關口,加上中美貿易戰升溫,加劇新興市場貨幣貶值的壓力。人民幣破”7”當日,韓元貶值超過1.5%。如果風險偏好降溫,意味美元對一籃子新興市場貨幣都會存在升值壓力。更重要的是,本週新興市場多國舉行議息會議,都不約而同下調基準利率。其中,印度將基準利率下調35個基點,菲律賓和印尼央行分別減息25個基點和50個基點。通脹低迷令各個新興市場央行重拾減息空間,加大與美國的相對利差。

更重要的潛在危險在於歐洲和日本央行下一步的舉動。儘管歐洲和日本的貨幣政策可以寬鬆的空間已經非常有限,但是兩國都極力推動新一輪刺激措施。特別是歐洲央行,更有意願在9月份進一步下調基準利率。因此,如果歐元跌穿1.10大關,美元升值壓力更大。

特朗普不滿美元過於強勢

早在7月中,美國為干預匯率降溫。特朗普首席經濟顧問庫德洛和財政部長努欽都反對美國干預美元走勢。不過,情況目前可能會有所不同。特朗普開始擔心美元強勢會影響2020年的經濟增長,從而降低其連任的機會。目前,加權貿易美元匯率升值至接近2002年的高位,反映美國產品出口競爭力被強勢美元所蠶食。

如果特朗普考慮干預匯率,僅僅依靠財政部無法實現。研究顯示,財政部擁有940億資產,但是相對每日5萬億交易額的外匯市場如同九牛一毛。即使美聯儲局願意承擔干預成本,對市場影響來講亦十分有限。特朗普亦難以撼動美聯儲局的獨立性,要求央行加入干預匯率之中。因此,美國總統只能不斷施壓鮑威爾,甚至增加鴿派聯儲局官員,影響美聯儲局議息的決定。

匯率戰升級的影響

匯率戰是零和遊戲。當某一方尋求在匯率中獲取額外收益,利益受損後,其他各方都會尋求各種途徑報復。如果美國加入到干預匯率的陣營,世界經濟將會進一步備受壓力。當前匯率波動率已經創下多年新低,有利企業管理匯率風險,改變這種環境將不利市場氣氛。就目前而言,大家都會利用減息進行貶值,不會公開宣稱干預匯率。毫無疑問,在這種環境下,受惠真實利率下跌,黃金價格將會上升。

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