iFund- 生命週期投資(二):發展土壤和適用人群

2019-08-09 04:52
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對於中港養老金市場而言,目前養老體系未能有效區分不同風險承受能力的投資者。對於香港低風險承受能力投資者而言,對沖通脹維持購買力是養老金的首要目標,通脹對沖產品更符合這種人群的需求。只有中高風險承受能力的投資者,他們適合使用生命週期產品,增加養老金的收益。

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生命週期基金在海外過去十多年得到了長足的發展,發展速度超過養老金整體市場。與其相比,目標風險等相似基金發展緩慢。大中華市場是否有適合發展生命週期基金的土壤,而什麼人群更適合生命週期基金?

成熟的養老體系

經過多年的發展,美國建立了多層次的養老系統。除了社會保障計劃,美國的職業養老金和個人養老金系統在政策推動下已經完善。香港方面,政府從2000年開始實行強積金制度,雇主出薪金5%,個人出5%。由於強積金最後的資產額與期間的收益相關,所以資產管理賬戶的運作情況決定了僱員能夠獲得的投資收益。因此,香港已於2016年引入預設投資策略,採取生命週期類的管理理念。生命週期類產品獲得發展的土壤。

相反,內地養老金制度仍然集中於養老保險,政府負責資產管理賬戶的運作,投資者不需要負責賬戶的投資收益。同時,中國《企業年金基金管理辦法》規定,投資權益類資產配置比例不得高於投資組合企業年金淨值的30%。由於生命週期基金的初始權益類資產配置比例往往高於70%,因此中國目前缺乏發展生命週期產品的土壤。

稅收優惠推動養老金發展

稅收優惠是職業年金發展最根本的因素。美國施行免稅、免稅、徵稅對繳費、投資和支付三個階段進行稅務措施。這意味美國勞動力可以將一部分收入作為養老儲蓄稅前支出,減免當期稅負水平。香港強積金有類似的安排。僱員繳交的強制性公積金可於應稅額前扣除,而支付階段也無需為額外徵稅。不過,強積金額外供款或其它途徑儲蓄就未能享受稅收減免的優惠。

中國方面,2013年財稅103號文為企業年金稅收遞延提供了政策支持。該政策可以簡單理解為,繳納時不需要交個稅,投資收益不繳個人部分的稅費,最後領取時再繳納個稅。這種政策更貼近美國方面的情況。不過,中國養老體系尚未成熟,居民未必具備利用社保或養老金進行投資的意識,仍需進行一段時間的投資者教育。

生命週期基金的產品特性使其適合作為一個默認投資選項。生命週期基金針對生命的不同週期採取相適應的投資策略,一站式方案解決了投資者選擇的難題。不過對於中港養老金市場而言,目前養老體系未能有效區分不同風險承受能力的投資者。對於香港低風險承受能力投資者而言,對沖通脹維持購買力是養老金的首要目標,通脹對沖產品更符合這種人群的需求。只有中高風險承受能力的投資者,他們適合使用生命週期產品,增加養老金的收益。

下一期,筆者將重點介紹生命週期產品如何優化人力資本和金融資產的配置。中高風險承受能力的投資者如何透過動態資產配置的方式而受惠。

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