iFund- 英國投資市場概覽(下)

2019-07-25 08:12
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英國和歐盟的未來關係,包括貿易和國民流動工作等問題仍在商討中。市場密切留意談判進程,特別是結果對英國作為全球金融中心有何影響,以及怎麼處理英國與愛爾蘭共和國之間的陸地邊界。

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4.行業

自20世紀90年代初以來,金融和保險活動佔經濟產出至少達5%,在2009年更一度達9%,但在金融海嘯後穩步回落(見圖7)。2017年,金融服務業為英國經濟貢獻了1190億英鎊,佔經濟產出的6.5%。

過去十年,英國每年都在金融服務方面保持貿易順差(見圖8)。2016年,金融服務出口總值達614億英鎊,而進口總值達101億英鎊,貿易順差為508億英鎊。 金融服務佔英國服務出口總額的25%,佔進口總額的7%。

2016年,倫敦佔英國金融和保險行業GVA(Gross Value Added)總量的一半,是該行業的重鎮。2016年,倫敦金融業為倫敦經濟貢獻了582億英鎊,佔倫敦經濟總量的14%,這個比例遠高於英國其他任何地區。

過去幾十年來,金融服務行業的工作職位數量佔總就業職位數量一直保持穩定。2017年第四季度,金融和保險行業的就業職位達到110萬,佔英國總就業崗位數量的3.2%。與其他經合組織國家相比,英國的金融服務業佔國家經濟產出貢獻排名第八高。除了跟第一名的盧森堡(27%)差距較遠外,英國與前幾名差距接近(見圖9)。

2016年,44%的金融服務出口到歐盟,39%的金融服務進口來自歐盟。因此,投資者宜注意脫歐對金融服務的影響,現時歐盟與英國仍就脫歐方案談判中。事實上,眾多金融機構已經或打算搬離英國(見圖10)。

圖7:1990年至2017年金融服務業佔英國經濟產出比例

圖片來源:parliament.uk

圖8:2007年至2016年金融服務業貿易順差

圖片來源:parliament.uk

圖9:經合組織國家金融服務業佔國內生產總值比例

圖片來源:parliament.uk

圖10:因脫歐而已經或打算搬離英國的公司

圖片來源:stratfor.com

5. 股市

英國股市的旗艦指數是英國富時100指數,該指數是倫敦證券交易所內最具代表性的100間藍籌股公司的市值加權指數。指數由2004年12月收市4814.30,升至2007年7月的6754.10,上升40.29%。其後回撤了48.76%,至2009年3月的3460.71。然而,指數隨後於2013年5月升穿金融海嘯最高位,之後反覆向上,在2018年達到歷史高位7877.45(見圖11)。不過,如改以美元計算,現時指數與金融海嘯最高位仍有段距離(見圖12)。

估值方面,截至2019年6月,彭博預測市盈率與金融海嘯前最高位相若。不過,彭博預測股本回報率在2016年見底回升,反映市場對英國企業盈利能力前景轉為樂觀(見圖13)。截至2019年6月底,首十大成份股佔指數權重46.18%

圖11: 2001年1月至2019年6月富時100指數月線圖

圖片來源:彭博

圖12: 2001年1月至2019年6月富時100指數月線圖(以美元計算)

圖片來源:彭博

圖13:2005年至2019年6月富時100指數彭博預測市盈率(綠線)及股本回報率(紫線)月線圖

圖片來源:彭博

6. 前瞻

2009年至2016年,英國的國內生產總值增長率一般高於歐元區(見圖14)。然而,受英國脫歐影響,兩者增長逆轉。2016年,英國以公投決定是否該離開或留在歐盟。是次公投超過3000萬選民參與,投票率是71.8%。結果支持脫歐的一以51.9%的得票,獲得勝利(見圖15)。

2018年初,央行卡尼表示,英國脫歐使經濟損失了數百億英鎊的產出。彭博於估算,如英國採取硬脫歐方案,即將來按世界貿易組織標準與歐盟打進行貿易,到2030年時國內生產總值總額會較沒脫歐情況少6.5%(見圖16)。彭博進一步指出,硬脫歐方案將令貨幣眨值,並引致通脹率急升至3.6%(見圖17)。

英國原於2019年3月29日英國時間晚上11點正式脫歐。不過,英國多次否決首相文翠珊方案,迫使文翠珊於6月7日辭職。下任首相熱門人選是前外相約翰遜(Boris Johnson), 他主張不論有否協議,英國亦應如期於新死線10月31日脫歐。

英國和歐盟的未來關係,包括貿易和國民流動工作等問題仍不確定。市場密切留意談判進程,特別是結果對英國作為全球金融中心有何影響,以及怎麼處理英國與愛爾蘭共和國之間的陸地邊界。

圖14:2008年至2018年英國(白色)與歐元區(黃色)國內生產總值增長比較

圖片來源:彭博

圖15:英國2016年脫歐公投結果(紅色:支持脫歐;藍色:留在歐盟)

圖片來源:彭博

圖16:彭傅經濟就英國不脫歐(白線)與硬脫歐(橙線)國內生產總值比較

圖片來源:彭博

圖17:彭傅經濟就英國硬脫歐帶來的通貨膨脹預測(藍線)

圖片來源:彭博

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