iFund-中國私企再臨信任危機

2019-07-17 08:45
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作為投資者,熱門的投資產品可能是機會,但亦有可能是陷阱。投資者中國企業或資產,特別是私人企業,需要留意公司的企業管治。缺乏足夠經驗和時間的投資者,宜用主動投資工具或專注國有企業,規避去槓桿下中國私企的違約風險。

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違約並非投資中國資產的最壞結果,犯罪、偽造文件等行為令違約追償率低才是更可怕的結果。過去數週,中國私人企業再次面臨信任危機。先有房地產企業董事長被捕,再有中國理財公司陷入供應鏈金融違約。私企信任危機令資金方更為謹慎,加上官方打擊不規範的P2P理財公司,私企面臨再融資風險。

違約意味血本無歸

違約對於成熟市場和機構投資者而言並不陌生。本欄《有抵押?一個左右收息回報的關鍵因素》提及,高級抵押債券評級過去30年平均追償率為62.3%,意味違約並非等於價值為零。但是,這種情況不太適用於中國企業。

本次理財公司供應鏈金融產品違約,可能涉及犯罪等行為。根據媒體報導,理財公司銷售企業打包的應收賬款。由於不少中小企業存在融資難的問題,它們會利用一些知名企業例如電商龍頭發出的應收賬款憑據來進行融資。本次違約並非電商無力付款,而是企業提供的應收憑據具有爭議。

本次違約涉及金額高達34億人民幣。由於憑據發行者並不承認負債,理財公司想追討損失,勢必需要進行漫長的法律進程。由於債權存在爭議,取證又不容易,預期追償率不容樂觀。

剛性兌付不復存在

根據匯豐研究顯示,在交易所交易的債券,自2014年起有128個發行商出現違約,僅28間能夠全額償還給投資者。總共2160億違約金額,僅310億能夠償還,追償率僅為14%。

私人企業往績更差。17間國有企業出現違約,41%能夠償還給投資者。而111間違約的私人企業,僅有19間企業能夠償還給投資者。地方政府會盡力挽救當地的國有企業,但是私人企業則無人問津。

去槓桿下私企融資難

儘管中國經濟放緩,中國仍然繼續打擊影子銀行貸款增長。在整體銀行貸款增長平穩的環境下,私企融資更為困難。過去一年,中國政府將打擊目標瞄準近年冒起的P2P領域。P2P總規模由2018年6月的1.3萬億下跌至今年2月的7510億人民幣。同時,P2P借款人數量2017年高位4300萬,下跌至1400萬人。這些借款人需要尋找新融資渠道。

作為投資者,熱門的投資產品可能是機會,但亦有可能是陷阱。投資者中國企業或資產,特別是私人企業,需要留意公司的企業管治。缺乏足夠經驗和時間的投資者,宜用主動投資工具或專注國有企業,規避去槓桿下中國私企的違約風險。

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