iFund- 為G20峰會上中美談判失敗作好最壞準備

2019-07-03 01:38
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總體而言,市場大致憧憬貿易戰在G20後將有所放緩,而股市在現估值水平並未反映談判破裂及加徵關稅對經濟放緩的風險。在最壞的情況下,股市可能再次大跌至去年底部,投資者應盡量讓投資組合多元化,有效分散風險。

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備受市場關注的G20峰會將於本週五及六(6月28日至29日)於日本大阪舉行。期間,中國國家主席習近平和美國總統特朗普將舉行雙邊會晤,就兩國之間的經貿爭端進行談判。目前,市場基礎共識為中美雙方於會晤中不太可能達成正式的詳細協議,但貿易戰將有所舒緩,而美國將於指定時間內暫停向中國加徵關稅。 另外,預期中美雙方將承諾重新進行更多談判,並最終在本年底或明年初達成一些正式貿易協議。

假如實際情況一如市場預料,對股市的影響將是中性偏好,但亦取決於雙方會後的態度及措辭,並是否同意有較長的談判期以避免加徵關稅,而華為事件有否進展亦是關鍵。 由於預計美聯儲將於7月起主動降息,貿易戰放緩將提振投資者信心,並有效降低經濟陷入急速衰退的風險。

相反,假如G20峰會後美國再次將貿易戰升級,並對中國剩餘的3000億美元進口商品額外徵收10%或25%的關稅,皆不利股市,預期出口股及有較高美國銷售占比的上市公司將受壓,如科技硬件板塊。 據瑞銀(UBS)估計,25%的額外關稅將令中國未來12個月的GDP增長放緩超過80個基點,第三季及第四季的經濟將受嚴重打擊。 此外,華為禁售的負面影響預計亦超過40個基點。而我們預計其他影響及潛在刺激經濟政策將如下:

i) 中國出口最終可能在2019年下降10%,2020年下降8%(按美元計算),同期進口分別下降8%和7%;

ii) 2019年中國的經常賬赤字預計約佔GDP的0.3%,2020能更升至佔GDP的0.8%;

iii) 中國人民銀行今年將再次下調存款準備金率150個基點,明年再下調100個基點。 2019年基準利率亦可能下調50個基點;

iv) 中國政府將加碼財政寬鬆政策可,例如加大減稅、提高基礎設施投資、增加失業支持、加快金融改革、國有企業改革,甚至放鬆房地產調控;

v) 人民幣兌美元今年底可能貶值至7.3,2020年貶值至7.4;

vi) 美國PCE核心通脹率於今年底可能上升至2.5%,但隨著關稅影響逐漸消退,2020年將回落至1.9%;

vii) 美國在2019年將下調聯邦基金利率75個基點,並在2020年下調50個基點;

viii) 中國的實際GDP增長率在2019年放緩至5.8%,2020年放緩至5.5%,而同期美國實際GDP增速亦放緩至2.2%及1.8%。

總體而言,市場大致憧憬貿易戰在G20後將有所放緩,而股市在現估值水平並未反映談判破裂及加徵關稅對經濟放緩的風險。在最壞的情況下,股市可能再次大跌至去年底部,投資者應盡量讓投資組合多元化,有效分散風險。

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