貿易戰下日本轉型新機遇

2019-06-24 08:35
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有主動基金經理透過日本企業海外投資能力分析,挑選優質企業而獲得跑贏大市的超額回報。除此之外,面對日本服務業的發展,投資者亦可關注相關產業的增長企業,把握日本經濟轉型機遇。

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日本5月份出口按年跌7.8%,連續6個月下滑,數據反映中美貿易戰影響亞洲區內貿易氣氛和經濟增長。不過,回顧第一季,日本GDP折合按年率增長2.2%,出乎市場預期。在貿易戰下,出口導向的日本經濟體能否抵禦衰退風險?

增長放緩無可避免

根據彭博預期中值,日本2019年和2020年經濟增長將為0.7%和0.4%,低於2018年 0.8%的水平,意味經濟繼續面臨下行壓力。同時,經濟下滑令日本經濟增長低於長期趨勢。

基數較低更令日本面臨脆弱的環境,一旦受到外部衝擊,日本經濟就會陷入衰退。迫於壓力,日本央行將繼續實施寬鬆貨幣政策。另外,日本首相安倍晉三將於10月加徵消費稅,以用作財政刺激政策。

在貿易戰之下,日本產業發展悄然向服務業轉型。數據顯示,日本非製造業的資本開支穩步上升,人口變化是因素之一。勞動力下降令日本更注重自動化產業的發展;其中,無人商店、餐飲遍布全國。

然而,轉型趨勢不只有人口因素,更有消費者的習慣。近年,租賃、快遞和郵政服務快速發展,背後原因在於電商和共享經濟開始植根日本。另一方面,南韓和中國開始取代日本成為加工產業的出口龍頭。經常賬戶方面,日本開始注重出口服務賺取外滙;其中,利用東京奧運的契機,日本大力發展旅遊產業,品牌收入大幅上升。

海外投資收益龐大

2018年日本服務業出口仍然為負數,市場預期今年將會打和。觀乎近年趨勢,加上2020年迎來東京奧運會,服務業出口將會錄得盈餘。服務業亦較製造業穩定,免受中美貿易戰衝突,令當前預計更大概率達成。

不少人質疑日本的債務狀況,更有人擔心一旦出口放緩,日本將面臨雙赤字危機。不過,日本存在大量海外投資,投資收益回流日本成為經常賬戶盈餘的重要途徑。外國直接投資、股票和債券投資構成日本收益來源,如果企業和投資者選擇把利潤回流日本,將帶來巨大的金融賬戶盈餘,改善整體賬戶的狀況。

服務業出口收窄、擴大海外投資並非持續數年的趨勢,而是數十年的發展大方向。自上世紀九十年代起,日本就開始轉型經濟增長模式,企業在不同環境下表現各異,為主動管理提供投資機會。

有主動基金經理透過日本企業海外投資能力分析,挑選優質企業而獲得跑贏大市的超額回報。除此之外,面對日本服務業的發展,投資者亦可關注相關產業的增長企業,把握日本經濟轉型機遇。

御峰理財研究部投資組合經理林昱鈞
(原刊於2019年6月22日《信報》)

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