iFund- 中美關係正面臨最嚴峻挑戰

2019-05-17 03:11
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特朗普政府決定在5月10日起對中國2000億美元出口商品關稅從10%加至25%。而中國於5月13日亦作出報復,宣布6月1日起對超過5000種價值600億美元的美國商品清單項目提高關稅稅率,分別實施10%、20%、25%關稅。上週中美談判失敗顯示兩國之間仍存在巨大分歧,市場早前實在過於樂觀。

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中美貿易戰正在升級

5月賣出” 魔咒再次重挫全球股市,中美貿易緊張局勢驟然升級導致中國有關資產價格下跌並拖累上週新興市場資產表現。特朗普政府決定在5月10日起對中國2000億美元出口商品關稅從10%加至25%。而中國於5月13日亦作出報復,宣布6月1日起對超過5000種價值600億美元的美國商品清單項目提高關稅稅率,分別實施10%、20%、25%關稅。上週中美談判失敗顯示兩國之間仍存在巨大分歧,市場早前實在過於樂觀。隨著避險情緒上升,MSCI中國指數、MSCI亞洲和MSCI新興市場指數於上周分別下挫3.9%、4.1%及4.3%。

自上周五談判不果後,中美雙方都努力安撫市場情緒,並強調談判將繼續進行,但接近消息人士表示,中美雙方信任及關係正跌至新低點,基本分歧正在擴大。 其中,關鍵之一是美國希望在達成協議後仍保留部份關稅,但不為中方所接受。 而另一個主要長期爭議點便是知識產權,雙方在此問題上更難達成共識。

下一步是什麼? 對經濟影響亦有多大?

然而,最糟糕的情況尚未出現。美國正考慮對中國餘下的3250億美元出口商品徵收25%關稅,影響將更廣泛及嚴重。 另一方面,中國對美國的報復亦可能不局限於貿易上,服務業,特別是金融、旅遊、文化領域等亦可能是戰場之一。據瑞銀估計,目前2000億美元中國商品及25%的關稅率將可能導致中國在未來12個月內實際GDP增長下跌0.3-0.5%,而如果貿易戰全面爆發,負面影響將增加至1.2-1.5%。 同樣,瑞銀亦估計貿易戰將影響美國下兩個季度的經濟增長約0.2-0.35% (450-650億美元),甚至在持續惡化下,影響將蔓延至四個季度,經濟增長亦將可能下挫約0.75-1.0%(1500-2250億美元)。

對市場影響

正如我們在5月初所述,市場自年初至今的低波幅情況實屬異常,特別是美國經濟已處於週期末段。 VIX指數在5月13日飆升至20.6,而在一周前僅為12.9。而由於亞洲股票,其中包括香港/中國在內,早前指數表現反映中美談判破裂的風險有限。因此,在過去幾個交易日內出現大幅調整。我們認為假如貿易戰全面爆發,亞洲整體股市在現水平上仍有再跌10-15%的風險;目前,市場對亞洲和中國於2019年的盈利增長大約分別為2%和13%,而2020年的盈利增長約11.5%及12.7%,並未反映貿易戰全面爆發的可能。在貨幣方面,自上週消息傳出以來人民幣再次走弱,我們相信在最壞情況下人民幣可能突破7.0,但相信並不會高於7.3。中國政府將避免人民幣大幅貶值,以避免可能會破壞投資者信心及資金大幅外流。然而,中國貨幣貶值六將對亞洲貨幣造成負面影響,特別是歷史上韓元、泰銖、馬來西亞元及新加坡元對人民幣貶值的敏感度最高(約為0.6)。另一方面,人民幣貶值預期對香港股市也會構成壓力,恆生指數成份股約60%的盈利與人民幣有關。

未來關鍵日期

根據美國官員的說法,對潛在3250億美元中國商品的25%關稅最早要到6月底才會生效, 兩國將仍有約一個月的時間達成協議。而6月28日至29日於日本大阪舉行的G20會議將扮演著越來越重要的角色,中國國家主席習近平和美國總統特朗普介時將會面並討論兩國貿易關係。在此之前市場預期將大幅波動,投資者不宜過份投機,應注意投資組合風險,並可考慮降低風險資產比例。

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