御峰通訊(第806期)- 中國境內債潛力不容忽視

2019-04-29 07:26
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2019年4月29日 第806期

環球市場動態

股市

  • 美國:美國首季年率化國內生產總值(GDP)按季增長3.2%,遠勝市場預期,市場對經濟前景樂觀。全週計,道指跌0.06%,報26,543.33點。標普500指數升1.20%,報點2,939.88。納指升1.85%,報8,146.40點。
  • 歐洲:歐洲股市個別發展,受科技股帶動,德國股市一枝獨秀,然而英國與法國股市均下跌。全週計,英國富時100指數跌0.42%,德國DAX指數升0.76%,法國CAC40指數跌0.20%。STOXX 600指數全週升0.14%,報391.01點。
  • 亞洲: 南韓首季實際GDP初值環比意外收縮0.3%,為08年末季以來最大跌幅,拖累亞洲區股市。全週計,日經225指數升0.26%,報22,258.73點。MSCI 亞太區指數跌0.57%,報162.14點。

債券

  • 美國:美國首季GDP增長為3.2%,高於市場預期,但分項指標顯示需求增長比整體增長為弱,令美國10年期國債孳息率不升反跌。全週計,美國10年期國債孳息率跌6個基點,報2.498%。
  • 歐元區:德國Ifo企業景氣調查結果令人失望,令市場轉向避險市場。全週計,德國10年期國債孳息率跌5個基點,報0.023%。

商品

  • 油價:外媒報道,德國和波蘭等國擔心俄羅斯石油遭到污染,停止從Druzhba管線進口俄羅斯石油。全週計,紐約期油跌1.20 %,收報每桶63.30美元。

貨幣

  • 美元:美國首季年率化國內生產總值(GDP)按季增長3.2%,遠勝於市場預期的2.3%。全週計,美匯指數升0.645%,報 98.006。
  • 中國:美國GDP數據優於預期,令美元走強。全週計,人民幣兌1美元跌0.468%,報6.736。

與經濟相關新聞

  • 美國:中美官員4月30日將在北京繼續經貿磋商。白宮表示,會談將涉及智慧財產權、強制技術轉讓、非關稅壁壘、農業、服務業、採購和執行等貿易問題。
  • 美國:美國第一季度經濟折合年率成長3.2%,超過市場預期,庫存和貿易給經濟帶來強力提振,抵消了消費者支出的放緩。特朗普表示,若是沒有加息,GDP增速會更高。
  • 美國:特朗普稱,他與沙烏地等國家談及增加石油供應,並稱「所有人都同意」。油價應聲創出最兩個月最大跌幅。
  • 歐元區:英國首相特里莎·梅的發言人表示,英國政府和反對黨工黨本周將繼續會談,尋求打破脫歐僵局。
  • 歐元區:法國統計局(INSEE)公布,法國4月消費者綜合信心指數意外終止連升三個月,僅企穩96,市場原先預期續升至97。
  • 歐元區:德國慕尼黑經濟研究所(Ifo)公布,經季節調整後,德國4月Ifo商業景氣指數意外回落至99.2,市場原先預期為99.9。
  • 日本:日本央行今年第二次調整其月度債券購買計畫,為5月份減少購債鋪路,因日本基準殖利率繼續保持在零以下。
  • 日本:日本總務省公布,東京4月消費物價指數(CPI)按年升幅由前值升0.9%加快至升1.4%,為去年10月以來最高,超出市場預期升1.1%。
  • 澳洲:澳洲統計局公布,澳洲今年第一季生產者物價指數(PPI)按年升幅略放緩至1.9%;按季升幅也略放緩至0.4%。
中國市場動態
經濟相關新聞
• 中國國家主席習近平周六在「一帶一路」國際合作高峰論壇圓桌峰會上表示,全球經濟缺乏動能,面臨下行壓力。習近平還表示,「一帶一路」論壇期間各方簽署640多億美元的項目合作協議。

• 中國3月全國規模以上工業企業利潤總額同比成長13.9%,扭轉1—2月份同比下降14%的頹勢。

中國境內債潛力不容忽視

繼「中港債券通」於2017年7月推出後,中國境內債券市場最近步入另一個重要里程碑,為達成完全自由化目標打下良好基礎。從4月1日起,人民幣計價的364只中國國債和政策性銀行債券,將被正式納入彭博巴克萊全球綜合指數,並預計將在20個月內以漸進方式分步完成。 完成納入後,364隻中國債券在該指數54.9萬億美元市值中占比將達到6.1%,並成為繼美元、歐元和日元之後的第四大計價貨幣債券。 在納入指數的364債券中,大致分佈如下:– 中國政府:159

– 中國國家開發銀行:102

– 中國農業發展銀行:58

– 中國進出口銀行:45

對中國政府和全球投資者而言,今次舉動可謂至關重要且意義重大。因為這將是中國市場融入全球金融體系,推動人民幣國際化進程的重要一步。 此外,亦有助於中國資金來源更多元化;而中國在未來經濟逐步放緩下,外資流入亦變得日益重要,特別是預計中國的經常賬戶在幾年後將轉為赤字,加上中國正在轉形為服務型經濟,未來進口產品的占比將會更高,貿易逆差將可能由正轉負。

另一方面,中國境內債券市場是一個龐大的13萬億美元債券市場,僅次於美國和日本,位列全球第三,其重要性不言而諭。事實上,中國境內債券的收益率比其他主要市場更高。 例如,中國的10年期國債收益率約為3.1%,較美國10年期國債的2.4%為高,更遠高於英國和法國的1%及0.4%。 此外,由於中國境內債券以內地投資者為主,過去幾年中國債券和美國國債價格之間的相關性幾乎為零,因此對外國投資者來說,投資中國境內債券可以有效分散風險,減少投資組合的波動性。然而,隨著外國投資者對中國債券市場的參與度逐漸增加,預期中美國債價格之間的相關性將慢慢上升。

與此同時,外資在中國債券市場的占比僅為3.4%,但與去年不到2%相比 (2018年為2480億美元,2017年為1830億美元),呈幾何級數式增長。 「中港債券通」的每日平均成交量從2017年和2018年的35億人民幣,於今年第一季度已增至59億人民幣,而按我們預測,4月的每日平均成交量已可能增至超過75億人民幣。而另一個衡量外資參與的標準 –「中港債券通」的註冊國際機構投資者亦從去年底的500家上升至2019年3月底的711家,反映外資對中國債券市場的興趣明顯增加。 根據花旗和高盛的預測,是次納入指數舉動預計將帶來另一波交易量的上升,並可能為中國境內債券市場帶來約1200億至1350億美元的被動流入。

圖一. 「中港債券通」平均每日交易量(人民幣 十億元)

資料來源: 債券通有限公司、iFund/御峰理財

總體而言,我們認為今次中國納入全球債券指數基準對投資者來說是十分關鍵事件,與早前公佈中國A股在MSCI指數中的納入因素增加同樣重要。 展望未來,中國仍需加大力度進一步開放債券市場,例如需要開發更多符合外國投資者對沖需求的利率衍生產品,以及更為加可靠及被國際投資者認可的信用評級標準。 我們認為中國債券將成為未來全球投資者非常重要的資產類別,特別是企業債券的前景及市場十分具大,目前國際投資者占企業債券總投資比例少於1%。隨著近期宏觀數據顯示中國經濟逐漸靠穩,調整顯示外資對投資中國債券市場的信心正在增加。

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