御峰通訊 (第798期)- 中國A股權重提升的各種影響

2019-03-19 10:36
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2019年3月4日 第798期

環球市場動態

股市

  • 美國:美中貿易緊張局勢出現緩和跡象及聯儲局升息的恐懼消退。全週計,道指跌0.02%,報26,026.32點。標普500指數升0.39%,報點2,803.69。納指升0.90%,報7,595.35點。
  • 歐洲:歐洲股市個別發展,傳英首相放棄無序脫歐選項,英鎊匯價上升,英國股市下跌。全週計,英國富時100指數跌1.00%,德國DAX指數升1.26%,法國CAC40指數升0.95%。STOXX 600指數全週升0.81%,報374.24點。
  • 亞洲: 美朝峰會未達成協議,市場現避險情緒。全週計,日經225指數升0.83%,報21,602.69點。MSCI 亞太區指數跌0.31%,報159.07點。

債券

  • 美國:美國貨幣政策轉趨溫和,美股升,市場沽售避險資產。全週計,美國10年期國債孳息率升10個基點,報2.760%。
  • 歐元區:美中貿易戰有望達成協議,市場沽售避險資產。全週計,德國10年期國債孳息率升9個基點,報0.182%。

商品

  • 油價:美國製造業數據表現欠理想,引發市場憂慮經濟放緩影響原油需求,油價下挫。全週計,紐約期油跌2.55 %,收報每桶55.80美元。

貨幣

  • 美元:美中貿易緊張局勢出現緩和,並有望達成協議。全週計,美匯指數升0.021%,報 96.527。
  • 中國:美中貿易戰有望達成協議,加上美國聯準會放緩升息步伐。全週計,人民幣兌1美元升0.246%,報6.704。

與經濟相關新聞

  • 美國:據悉美國和中國接近達成貿易協議,只要北京方面履行從加強智慧財產權保護到大量進口美國商品的一系列承諾,美國可能解除對中國加征的大部分或全部關稅。
  • 美國:聯儲會強調「保持耐心」的必要性,下次會議料側重下行風險。而特朗普仍批評聯儲會主席鮑威爾「喜歡加息」,並稱美元過強。
  • 美國:知情人士透露,紐約聯儲銀行已向一些一級交易商詢問了管理利率的潛在新工具的事宜,因為聯儲會正在為停止收縮資產負債表做準備。
  • 美國:美國供應管理協會2月份製造業指數從56.6跌至54.2,創兩年低點。
  • 歐元區:英倫銀行數據顯示,英國2019年1月抵押貸款許可宗數終止連降兩個月,由前值6.45萬宗,急彈至6.68萬宗,市場原先預期為6.34萬宗。
  • 歐元區:歐盟統計局公布,歐元區今年2月通脹年率初值為1.5%,高於1月份的1.4%,符合市場預期。
  • 歐元區:歐盟統計局公布,歐元區今年1月失業率維持在7.8%,略好過市場預期。另外,去年12月失業率由7.9%下修至7.8%。
  • 日本:日本央行數據顯示,日本今年2月基礎貨幣同比升幅放緩至4.6%,創至少逾五年低,報493.098萬億日圓。
  • 日本:日本內閣府公布,日本今年2月家庭消費者信心指數由前值41.9降至41.5,略低於市場預期41.6。
  • 澳洲:澳洲統計局公布,澳洲去年第四季企業獲利連升第六季,但按季升幅卻放緩至0.8%,低於市場預期的升幅3%。
中國市場動態
經濟相關新聞
• 經濟學家預計,中國總理李克強周二將發表的政府工作報告料下調今年經濟成長目標,可能是6%-6.5%區間。

• 中國證監會正式發布實施設立科創板並試點註冊制主要制度規則,上交所、中國結算也發布相關業務規則。

中國A股權重提升的各種影響

如市場預期,MSCI決定將中國大盤A股在MSCI全球基準指數中的納入因數從5%提高至20%,並分三階段進行,於5月擴大至10%;於8月擴大至15%;於11月則將擴大至20%,較原計劃於2020年5月才實施的時間為早;另外,中型股和創業板也將納入此次調整,完成3個階段之後,MSCI新興市場指數將包含253隻大型A股、168隻中型A股,其中更包含27隻創業板股票。

MSCI此次決定的影響:

1. 對中國和區域股票基金的影響較大。

截至2019年11月底,中國A股權重於MSCI中國/亞洲(日本除外)/新興市場(EM)/所有國家世界指數(ACWI)將增加至10.4%/ 4.0%/ 3.3%/ 0.4%。 (目前: 2.5%/ 0.9%/ 0.8%/ 0.1%。)

圖 1. 中國A股佔MSCI各指數比例將上升4倍以上

資料來源: MSCI, FactSet, 御峰理財/iFund

2. 中國股市地位越加重要。

當納入因數提高至20%後,中國在岸和離岸股票(中國A + H + ADR)將佔MSCI新興市場 (EM)及 亞洲(日本除外)指數的總比重將上升至約35%及 39%,而MSCI ACWI 指數亦將達4%。

3. 北水資金將持續流入A股支撐大市。

市場普遍預計,今年因A股納入因數上升15%而導致北水流入資金將達600-750億美元(2018: 440億美元;2017: 300億美元,2016: 90億美元),而被動/主動式流入資金比例約為20/80。 預計到2020年,A股的淨流入資金將進一步增加。

4. 年初至今北水流入資金創紀錄

僅首兩個月便錄得180億美元淨流入,與部分外資提早入市有關。

5. 外資對A股市場的影響將逐步增加。

據中國人民銀行的數據,截至2018年底,外國投資者持股比例約為1.15萬億人民幣,佔境內A股市場總股本/自由流通股的2.4%/ 6.7%(2015年11月份為0.8%/ 2.3%)。外國投資者於A股的整體投資規模已經超過保險公司,並預計於不久的將來超越國內基金。

6. 大型股,高流通性,消費者及部份工業及科技股受外資青睬。

雖然北水流入速度因國內和國際變化而波動,但過去數據顯示北水資金流入以大型股及高流動性的股票為主,以最多北水資金流入的50 隻股票計算,平均市值為470億美元,每日成交額為1.22億美元。 以行業板塊分類,大約40%的北水投向耐用消費品和餐飲業,而部份醫療保健,科技及工業股也備受歡迎;外資較看好中國消費和醫療保健需求的穩定增長,以及受惠於經濟結構重組的股票,相反較看淡投資及出口類別股。 隨著中國A股納入因數持續上升,預計這些股票及板塊將特別受惠。

圖2. 北水外資看好A股消費零售板塊

資料來源: HKEx, Factset, MSCI, 御峰理財/iFund

7. 一些區內地區成短期輸家。

中國在新興市場和區域指數中的權重上升將導致部份東南亞國家的權重相應下降。 根據Abacus Securities Crop的預測,菲律賓的資金流出將達到7億美元;而花旗估計,於2025年,印度可能因中國A股市場納入因數持續上升而導致高達50億美元的資金流出。

8. 未來5年中國A股的納入因數將進一步上升。

這可能成為A股市場重估的催化劑。 然而,MSCI提出如未來權重上升,中國需進一步解決剩餘的市場准入問題,包括允許指數期貨和其他衍生品於境內和境外交易所上市,讓外資更好管理及對沖風險,以及改善結算週期,交易假期和 綜合賬戶結構等。

9. 當納入因數提升至100%的情況下

中國A股佔MSCI新興市場指數的比例將達16%以上及羅素新興市場指數達20%以上。 而整體中國在岸和離岸股票佔兩個指數的比例將更高達40%及50%以上。

總而言之,MSCI決定提高A股納入因數是對中國開放國際投資的重要一步。 增加外資參與將有助於減少市場波動並改善A股市場的定價發現,因為外國投資者通常採取更長期及以基本面為基礎的投資方式,而國內A股過往則以散戶投資者、較短期及易受市場情緒驅動所影響。 最後,外資持股比例增加預期亦可鼓勵國內公司改善企業管治及透明度,以符合股東的長遠利益。

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