iFund- 解讀巴菲特的投資技巧

2019-03-19 10:07
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在2013年,AQR Capital Management的Andrea Frazzini、David Kabiller和Lasse Heje Pedersen發表了研究文章〈巴菲特的阿爾法〉(Buffett’s Alpha)。結論指,巴菲特的成功不是出於運氣,而是利用槓桿買入便宜和優質的股票。然而縱使你跟股神選股能力一樣出眾,你也難以複製股神的成功,因為巴郡的平均槓桿成本極低,僅得1.7%。

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〈巴菲特致股東的信〉是投資者每年的必定讀物。不少讀者期望能從信中窺探這位奧哈馬先知的智慧,甚至投資秘訣。

計算企業內在價值

誠如巴菲特在信中所言,他和拍檔查理‧芒格從不預測股價。相反,他專注於計算企業的內在價值與市場價格的差距,然後用合理價錢購買公司所有或部份股權。

投資者可將巴郡公司旗下的資產分成五類。首三類皆是巴郡持有股權的公司。三者之間的差異,只不過持有股權的百分比或公司結構有所不同。第四類資產,是現金或現金等同項目,例如美國政府債券。截至去年年底,巴郡共持有1120億美元這類流動資產。

股神的秘密武器

第五類資產是保險公司。它是巴菲特計算企業內在價值能力以外,最重要的秘密武器。保險公司給予巴菲特帶來極多的浮存金。浮存金是客戶繳納的保費,而巴菲特則利用這些浮存金作融資來投資。巴郡的浮存金額由1970年的3.9千萬美元,上升至2018年的122,7.32億萬美元,上升超過3146.97倍(見圖1)。

圖1:巴郡的浮存金額

來源:〈巴菲特致股東的信2019〉

那一般人可複製巴菲特的投資策略嗎?

在2013年,AQR Capital Management的Andrea Frazzini、David Kabiller和Lasse Heje Pedersen發表了研究文章〈巴菲特的阿爾法〉(Buffett’s Alpha)。結論指,巴菲特的成功不是出於運氣,而是利用槓桿買入便宜和優質的股票。然而縱使你跟股神選股能力一樣出眾,你也難以複製股神的成功,因為巴郡的平均槓桿成本極低,僅得1.7%。

(利益申報:筆者沒有持有巴郡股份)

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