美股反彈 調整倉位

2019-02-04 07:05
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總括來講,投資者對市場需要保持耐心,當前股市反彈可能會較為短暫,投資者應等待全球企業盈利下調告一段落,以及中國經濟數據企穩,亦應趁美股反彈調整倉位至其他地區市場。

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受惠鴿派美國聯儲局言論、中美貿易談判出現樂觀訊號,市場淡化美國經濟陷入衰退的悲觀預期,標普500指數自去年12月低位反彈最高超過13.59%。不過,經濟增長放緩等一系列負面因素,有可能令美股股市再度測試該低位,投資者須慎防市場的負面催化劑。

標普企業降盈測4年最勁

自今年初起,標普500指數上升5.4%。由於美國政府關門,不少經濟數據將會延遲公布,令第一季經濟前景蒙上迷霧。

僅有公布的數據中,就業市場仍然強勁,但製造業前瞻指標和消費信心指數都顯著下跌;因此,即使標普500指數目前預期市盈率為15.66倍,筆者仍然憂慮負面訊號會拖累股票市場的表現。

過去3個月,分析員大幅下調2019年上半年標普500企業的盈利預測【圖】。其中,第一季每股盈利增長下調5%,第二季亦下調4%,合計上半年盈利增長下調4.5%。對比過去15年的歷史數據,這次下調幅度超過平均值達2.1%,下調幅度是自2015年上半年6.6%以來的最大跌幅。

標普500企業上半年每股盈利下調幅度

資料來源:Factset

行業方面,能源是被分析員下調幅度最大的一個行業,達到29.7%,因為期間油價大幅下跌達27.4%。科技、原材料行業的盈利預期跌幅亦超過指數平均水平,科技股業績下調更被媒體視作頭條,金融行業受到利率曲線平坦化的影響,盈利預期錄得跌幅。在11個行業中,僅公用事業和健康醫療錄得盈利上調。

市場預期聯儲局2019年將不會加息,儘管聯儲局本月表示加息路徑將取決於數據和保持耐心,但目前市場預期過於樂觀。

根據散點圖顯示,聯儲局2019年仍預期加息兩次,強勁就業市場、工資增長加速都令聯儲局仍有理由於2019年延續加息步伐。

在長期低息環境中,聯儲局憂慮缺乏利率工具去抵禦下一次經濟危機,故需要進一步提高利率,為未來作出準備。另外,股票反彈和信貸利差收窄將改善金融市場狀況,為聯儲局下一步加息提供空間。投資者須從1月議息會議中解讀聯儲局的新訊號。

別寄望中國再大水漫灌

長期以來,中國經濟政策以靈活性給予市場堅定的信心,但是與過往不同,經濟放緩局面已傳染至消費領域。

現時中國需要面對違約率上升、貿易赤字下降、影子銀行枯萎的困境,目前穩經濟政策將於第二季逐漸反映在實體經濟中,防範金融風險和穩增長兩個目標拉扯內地政策的方向,經濟政策亦可能成為市場的一個波動來源。

總括來講,投資者對市場需要保持耐心,當前股市反彈可能會較為短暫,投資者應等待全球企業盈利下調告一段落,以及中國經濟數據企穩,亦應趁美股反彈調整倉位至其他地區市場。

御峰理財研究部投資組合經理林昱鈞
(原刊於2019年1月26日《信報》)

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