iFund- 中國難再啟動大水浸灌刺激政策

2019-03-19 10:11
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2018年中國經濟增長創下28年新低,但由於防範金融風險和穩增長兩個目標拉扯中國政府政策的方向,當前經濟狀況不足以中國政府再度開啟大規模刺激政策。對投資者而言,中國政府刺激政策預期多於實際。

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期待中國「四萬億計劃」的願望可能再次落空。中國第四季度經濟GDP按年增長率為6.4%,較第三季度增長率輕微下跌0.1%。經濟增長下滑的速度快過中國政府的預期,但2018年全年經濟增長率仍然符合目標。當前經濟狀況不足以中國政府再度開啟大規模刺激政策。

中國經濟GDP增長率(%)

資料來源:iFund;彭博

2018年中國經濟增長創下28年新低,確實引起市場的憂慮。不過,在貿易戰威脅下,加上中國包括汽車、家電等內需出現放緩的現象,市場對經濟增速放緩亦有一定的預期。因此,股票市場整體反映較為平靜。市場關心中國政府如何看待經濟下滑的形勢。

政策刺激力度有限

從目前來看,中國政策的刺激力度較為溫和。不少投資者預期,經濟放緩將會令中國政府回歸舊的政策模式,即信貸推動投資增長。2018年4月,中國政府重提穩經濟政策。從此之後,中國政府加大了減稅力度,其中包括增值稅和個人所得稅。同時,政府亦加快了基礎設施建設項目的審批進度,特別是放寬地方政府發行專項債。最後,中國央行多次下調存款準備金,減少銀行所需的儲備金額。

不過,政策效果仍未反映到數據之中。在去槓桿和打擊影子銀行的負面影響之後,12月份社會融資規模按年僅上升9.8%,是近10年的最低數字。2018年固定資產投資增長率亦跌至5.9%,是1996年以來的最低水平。

政策方向兩面受制

防範金融風險和穩增長兩個目標拉扯中國政府政策的方向。在去槓桿的環境下,中國政府需要地方政府從資本市場借入更多資金用於基建投資。根據路透社報導,財政部承諾將會追加接近2000億美元的額外減稅措施。不過,這也會導致今年的預算赤字率升至2.8%的水平。

另一方面,中國本輪的刺激政策較過往更為精細。舉例來講,在降準政策中,中國央行更注重對小微和民營企業的貸款力度,防止殭屍企業利用流動性充裕的環境起死回生。更精細的政策意味中國政府需要更多時間去研究和落實。因此,對投資者而言,中國政府刺激政策預期多於實際。

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