兩會前瞻看投資需求

2018-11-02 02:16
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兩會將於下週開幕,期間會發布政府工作報告,為全年經濟工作定下基調,對市場產生重要影響。押注再通脹交易的投資者,更需要留意政府刺激投資的態度和細節。固定資產投資會否繼續成為中國穩經濟的動力來源?

穩經濟仍然是中國未來一年一個重要的目標。在房地產、汽車等消費需求基數較高、以及出口貿易面臨特朗普政策風險的背景下,固定資產投資增速仍對穩經濟起到至關重要的作用。

固投整體增速有限
同時,透過大宗商品價格供應收縮帶來的通脹,亦需要真實需求去延續增長。

年初,天量新增貸款以及社會融資規模令市場衝擊固定資產投資需求旺盛。加上地方政府公佈2017年重大項目投資計劃,基建投資佔主要地位,令市場對固定資產投資整體增速有更高的期待。

筆者認為,兩會不會透露過多增加固定資產投資的信號。一方面,從去年12月起,中央經濟工作會議已經為今年去槓桿定下基調,貨幣政策維持中性。

另一方面,政府亦致力降低非銀金融的槓桿,1月份非銀金融信貸增速已經從48.2%至30.3%。缺乏影子銀行支持,新增固定資產投資亦缺乏充足的資金來源。

固定資產增速整體增速有限,但局部可能存在顯著差異。市場近期熱炒的新疆板塊,就是看到2017年新疆投資增速目標可能增加50%的機會。地區差異是局部差異的一個重要內容。

私人投資觸底回升
更重要的差異源自於私人部門和國有企業的差異。2016年底數據顯示,國有企業固定資產投資增速達到18.7%,而私人部門固定資產投資增速為3.2%。從趨勢來看,國有企業的增速已經見頂,私人部門的增速已經觸底回升。在兩會中,政府將會繼續致力私人部門增加投資。其中,PPP等合作方式將成為私人部門增加投資的重要渠道。

市場預期在房地產銷售浪潮後,房地產投資增速亦會開始放緩。加上政府限制一線及重點二線城市樓價以及房地產企業融資渠道,房地產投資增速普遍被市場看跌。

行業整合窺探機會
不過,市場可能忽視了其它二線以及三線城市的新增房地產投資需求。從1月份70個大中城市新建住宅價格指數來看,大部分熱點城市外的房價環比仍然繼續上升。一線城市打工者回到縣城置業,增加熱點城市外的房價需求。所以,房地產投資增速可能有意外驚喜。

製造業方面,投資者需要關注行業整合和行業龍頭的投資機會。例如,家電行業正在經歷品牌化的過程,企業通過質量和成本優勢增加市場份額。另外,手機零部件生產商亦受惠手機升級,存在不少投資機會。

非銀金融和整體信貸增速

資料來源:德意志銀行

整體(黑)、國有企業(黃)、私人部門(綠)固定資產投資增速

資料來源:彭博

亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博
數據截至2017年2月24日下午4時

亞太區主要股市年初至今變動

資料來源:彭博
數據截至2017年2月24日下午4時

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