把握風平浪靜的時機

2018-11-02 02:16
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內地證監會主席用『風平浪靜好行船』形容今年資本市場發展的基調。本週,儘管美聯儲局如期加息,但無上調2017年預期加息次數,為港股市場再提供近兩個月風平浪靜的資金環境。在美聯儲局加息靴子落下之際至下次議息會議,港股市場收益風險比仍然吸引。



過去兩週,市場預期快速追上美聯儲局加息步伐,已經反映年內加息三次的情景。本輪鴿派加息之後,美元走弱而非走強,顯示資金仍然青睞風險資產。由於短期美聯儲局不會明確傳遞加息信號,通脹走高會令歐洲存在加息壓力,美元短期受壓。因此,目前投資港股無需過濾資金面的風險。



中港市場目前最大的焦點在於3月份固定資產投資增速能否延續升浪。筆者對此持樂觀態度。首先,從前瞻指標來看,2月份官方和財新製造業PMI為51.6和51.7,連續7個月處於牛熊分界線上方。



固定資產投資料續升

其次,1-2月份規模以上工業增加值增長6.3%,同樣超出市場預期。另外, 重型機械、用電量、鐵路貨運指標數據都錄得大幅度按年增長,投資者亦能發現不少樂觀訊號。。



如果4月份公佈的3月經濟數據超過預期,中港股市將再迎來一波升浪。其中,一些存在預期差的投資機會彈性更高,可以獲得更多超額回報。



留意產業鏈中游

首先,存在預期差的投資機會來自於產業鏈中游的製造業,如鋼鐵、建材等。一方面,這些行業企業透過補庫存,享受原材料升幅帶來的資產重估升值空間。另一方面,如果這些原材料能夠生產完成訂單,證明上游價格升幅可以傳遞至中游,這些行業的估值將會進一步上調。



除此之外,被市場低估的亦包括一二線城市的購買力。原本市場認為,受到政府限購政策,房地產銷售量將會放緩。但是,從近期數據來看,市場格局出現分化。一線和有政策限制的二線城市銷售量同比大幅下跌,但無監管政策和部分三四線城市銷量同比錄得大幅增長。



這種趨勢有望在上半年可以延續。一方面,三四線城市樓市銷量受惠一二線勞動力購買力外溢,存在一定的真實需求。另一方面,三四線樓市去庫存符合政府三四線城市樓市去庫存的政策,預計不會有過多負面政策出台。



最後,中國智能手機升級速度亦快於預期。行業龍頭開始採用雙鏡頭設計不足半年,中國本土智能手機生產商已經跟隨推出雙鏡頭模型,為手機零部件企業帶來機會。由於不同本土品牌競爭非常激烈,各大品牌需要緊貼龍頭維持市場地位,引入龍頭企業的最新科技。因此,生物識別、聲學、芯片、屏幕玻璃等部件生產商未來將迎來股價的催化劑。



官方(黑)和財新(黃)製造業PMI走勢圖

資料來源:彭博



首兩個月中國房地產銷售數據

資料來源:花旗研究


亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博
數據截至2017年3月17日下午4時

亞太區主要股市年初至今變動

資料來源:彭博

數據截至2017年3月17日下午4時

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