iFund- 貿易戰使美消費者成大輸家

2019-03-19 10:31
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我們相信在美國11月中期選舉之前,貿易戰的前景變得更加不確定,要達成協議並不容易,甚至在達成協議後再起爭議的機會亦不少。同樣,中國也可能希望進一步觀察並等待美國消費者及商界向白宮施加更多壓力,而創造更有利的談判環境。

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中美貿易戰愈演愈烈,美國政府本月正準備對價值2000億美元的中國進口商品徵收10%的關稅,這相等於中國對美出口的40%或2017年中國出口總額的9%,是之前500億關稅清單的四倍。 但令投資者更加憂慮的是,由於八月份中國對美國的貿易順差升至歷史新高,美國總統特朗普威脅加碼對額外2670億美元華貨徵稅,甚至可在短時間通知後執行。更大規模的貿易戰的風險正在增加,也可能比大多數投資者想像的來得更快。

迄今為止中美貿易戰對美國消費者的影響輕微,因為在已關稅的500億美元商品清單中,只有約37億美元是消費品。此外,美國政府之前亦避免對高中國進口份額的商品徵收關稅。然而,此次關稅將對美國消費者影響加大,在即將到來的2000億美元的清單中將有780億美元是消費品,其中可能包括家具(240億美元),空調(13億美元),吸塵機(1.8億美元),旅行包(22億美元),椅子(14億美元)和燈具(20億美元)等。而大多數這些產品,中國佔美國進口份額超過20%,其中約一半甚至超過50% ,這意味著美國若要從其它國家找到替代品進口將變得困難。,儘管我們仍不確定這次關稅將推動美國零售價格上升多少,以及美國消費者將如何應對價格上漲,但不容置異,美國消費者將為這一輪新的關稅承擔更大的費用。

圖一. 更多中消費品將納入關稅清單中

雖然此次10%關稅率可能低於早前預期的25%,但我們不能排除美國總統特朗普仍可能向剩餘的2670億美元的中國商品徵稅,這樣情況將會變得更糟,因為其中約80%是消費品,其中包括手機(430億美元),個人電腦(37億美元)和玩具(120億美元)等。 美國消費者購買力將不可避免被削弱,尤其是低收入群體,特別是要知道中國占這些消費品全球進口總量的70%。 到時,美國經濟在通脹上升和消費者信心下降而可能失去動力,亦會給美聯儲維持逐步加息的努力製造困難;同時這將打擊中國出口商以及亞洲鄰國的相關供應鏈也將造成嚴重影響。 按花旗預測,“雙輸”的情況可能會削弱全球GDP增長約0.4%,但如果貿易戰向更多國家擴散,全球衰退將不可避免。

圖二. 美國尋找中國進行替代品並不容易

我們相信在美國11月中期選舉之前,貿易戰的前景變得更加不確定,要達成協議並不容易,甚至在達成協議後再起爭議的機會亦不少。同樣,中國也可能希望進一步觀察並等待美國消費者及商界向白宮施加更多壓力,而創造更有利的談判環境。儘管如此,如果中美雙方達成協議,我們可以預期中國將同意從美國購買更多產品,如農業和能源產品,以減少貿易順差,並為美國公司開放更多的服務市場。 此外,我們可以預期人民幣可能升值回到大約6.5的貿易戰前水平,但同時中國經濟靠穩可能會因此降低未來幾年的本土基建投資,對商品市場可能產生負面影響。 相反,如果中美沒有達成協議,而美方加徵各種關稅,我們可以預期中國將進一步放鬆貨幣政策,人民幣可能貶值至7.1以上,而降低本土增值稅和其他稅收也可能是中國政府的其他選擇。

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