歐元區經濟動力增 利好股市

2018-09-08 07:39
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更具廣泛代表性的道瓊斯歐洲600指數逼近400點大關,臨近歷史高位。該歐洲股票指數曾於二○○○、二○○七和二○一五年達到目前的位置。歐洲股市能否借本輪周期性復甦突破這一重大關口?

出口企業壓力上升

一七年歐元區經濟動力顯示了強勁的一面。由於處於復甦早期,經濟動力有望可以在高位徘徊更長一段時間。從前瞻指標製造業PMI來看,一八年第一個月份經濟 情況延續了一七年的趨勢。不過,踏入一八年,歐元區出口企業的壓力進一步加劇,歐元兌美元大幅升值不利出口企業的盈利增長。

更重要的是,企業槓桿率和利潤率能否伴隨經濟復甦而回升。相對於美國企業,歐元區企業盈利較GDP增長的倍數約為5至6倍。歐洲銀行放貸意願受到歐債危機 影響下,需時修復,其中,意大利和西班牙企業經營槓桿較低,具備提升空間,投資者需密切留意歐洲央行公布的信貸增長數據。

歐洲股市的估值亦相對環球和美國市場吸引,MSCI歐洲預期市盈率為15.4倍,低於MSCI世界指數預期市盈率約12%,而相對於美國股市則折讓約 19%。對比過往歷史高位,目前道瓊斯歐洲600指數預期市盈率亦具備相對估值優勢。二○○○、二○○七和二○一五年時,指數預期市盈率相對MSCI世界 指數折讓4.7%、10.3%和1.4%,都低於當前約12.9%的水平,這意味歐洲股市可收窄與全球股市的差距。

收緊幣策速度存疑

一八年歐央行貨幣政策將維持削減寬鬆階段,但速度仍有商榷的空間。早前歐洲央行官員意外放出口風,重燃九月份後繼續減量買債的可能性。在低利率環境下,利率上升並非對股市不利,反而有利投資風格切換至落後的價值型股份之中。

從經濟層面而言,歐元升值對歐洲經濟體有利有弊,但是對於以美元或港元為本幣計價的投資者而言,歐元升值可以帶來額外的匯率收益。

御峰理財研究部
(原刊於2018年2月4日《東方日報》)

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