從滾動回報揀投資市場

2018-09-18 03:06
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美國總統特朗普取消與北韓最高領導人金正恩會面,地緣政治風險增加,美股捱沽。投資者今年被這兩 位國家領導人弄得團團轉,飽吃驚風散之餘,回報也難言可觀。事實上,在沒有重大利淡因素之下,去年環球大部分股市皆錄得正回報,錄得負回報的市場真的十隻 手指可以數得出。而今年環球股市明顯有些分化,長線投資者不妨從滾動回報中尋找值得安心投資的股市。

我們談及回報的時候,例如恆指的一年、三年、五年和十年回報等,往往只能夠捕捉某一特定時期的表現,未能反映市場或投資產品的全部,參考價值其實十分有限。

動態計算較嚴謹

最簡單例子是每位投資者的入市時機不同,出市時間亦有異,雖然是同一市場,投資年期一樣,回報也不一樣,難以直接比較。以恆指為例,同樣是一年回報,恆指 從2017年2月1日至2018年1月31日的一年回報接近45%,但從2017年3月1日至2018年2月28日的一年回報約34%,兩者的入市時間相 差一個月,其一年回報相差達10個百分點。

滾動回報(Rolling Return),或稱滾動期回報(Rolling Period Return),則是一個較嚴謹計算回報數字的方法。滾動回報是動態的,例如2012年的5年投資滾動回報包括2012年1月1日至12月31日期間,每 天的過去五年回報數據,再取其平均值。滾動期間並非固定,如果滾動期間為1年,就可以看到投資某一市場1年,在任何時機點進場的回報會是如何。如果滾動期 間為5年,就是任何時段持有5年的結果。

我們有興趣研究環球不同股市的滾動回報是怎樣的。我們搜集了過去30年全球33個股市美元計價計及股息的10年滾動回報數據,將之年度化和取其平均值,以作比較。(由於部份市場如上證綜指數據不足30年,我們只能用較短時間的數據,但對反映股市的滾動回報影響不大。)

恆指日股贏面大

我們最想看的,是持貨10年,錄得正回報的機會率有多大,哪些市場機會率較高。我們發現,33個市場之中,10年滾動回報錄得負回報的機率大部份低於 10%,而有8個市場錄得負回報的機率是0,包括羅素2000指數、加拿大標普/TSX綜合指數、西班牙IBEX指數、瑞士SMI指數、恆生指數(我最期 待的畫面出現了!)、新加坡海峽時報指數、澳洲S&P/ASX 200指數和南非Top 40指數。而意大利富時MIB指數、愛爾蘭ISEQ指數、日本日經225指數、泰國SET指數錄得較高的負回報機率,最少超過40%。

當然,投資者不會只看贏面多少,更會看實際回報是多少。以上述8個錄得負回報機率為0的市場為例,年度化回報平均為8%至12%,足以跑贏過去30年香港和美國平均通脹率的3.7%和2.6%。對長線投資者而言,即使今年難以選中跑贏的股市,想安心投資,也有數據可依。

資料來源: 御峰理財

御峰理財研究部分析師林昱鈞
(原刊於2018年5月26日《信報》)

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