再談A股市場近期風險和機遇

2018-09-18 03:05
分享
  • 分享

本周上證綜合指數再度跌穿3100點大關,周三收市一度創下年內新低。中美貿易風波再起、信貸違約潮下的再融資困境是導致近期風險偏好再度下行的原因。兩大風險的下行壓力並非深不見底,股價下跌後估值更加吸引。MSCI指數納入A股或為新增量資金,關注海外資金的流向。

5月29日晚,美國發佈聲明,將更新一些措施,推進加稅清單。其中內容包括對「工業重要技術」有關的中國個人和實體實施投資限制和出口管制,相關政策將於6月30日前公佈。其次,美國將繼續在世貿組成對中國違反《貿易相關智慧財產權協定》的做法發起訴訟。

第三,美國將根據301條款,對來自中國包含「工業重要技術」的500億美元進口商品施加25%的關稅,其中包括「中國製造2025」相關產品。最終徵稅名單將於6月15日公佈,並於不久後實施。

在中美聯合聲明後,美國繼續推進加稅清單,超出市場預期。但是,這亦反映美國真正的訴求在於科技領域,特別是與「中國製造2025」相關的智慧財產權和關鍵技術方面。目前,500億美元商品的額度是加稅的上限,預計對經濟衝擊有限。

中美分歧長期化意味短期博弈並非市場關注的焦點,相反中國聚焦自主創新為創新領域股票帶來投資機會。

信用違約並非系統性風險

截至5月底,新增信用債違約金額為167億,與過去兩年同期水準基本持平。對比中國非金融機構發行的信用債餘額達17萬億而言,目前信用違約率風險依然可控。由於新增違約主體涉及上市公司,因此股票投資者更為關注信用風險對股票市場的影響。

對比2016年,當前違約主體並未集中於某群體行業,主要受到債務粗放和再融資受限的影響。因此,當前信用違約局限於企業個體信用問題,而非行業、全域債務出現系統性風險。

展望下半年,高風險信用債仍然面臨再融資壓力。在打破剛性兌付的大方向下,依託過度債務擴張的企業將面臨資金壓力。下半年低評級信用債出現違約的可能性仍 然存在,而7月、10月和12月是AA及以下級民企信用債集中到期的時點。但是,政策重點仍舊在於防範處理風險的風險,信用違約的心理衝擊大於實際影響。 央行將通過降准等貨幣寬鬆政策維持市場流動性,出現系統性違約的可能性不大。

A股「入摩」帶來新資金

6月1日,A股正式納入MSCI新興市場指數。入摩前夕,滬深股通5月創紀錄湧入509億,創滬深股通開通以來單月資金淨流入最高紀錄。

伴隨MSCI指數進一步增加A股權重,加上A股整體估值已經跌至2016年初的水平,外資流入A股的資金量將會上升。外資有望成為左右A股增量資金的變量,投資者應密切留意數據的變化。

滬深300指數預期市盈率走勢圖

資料來源:彭博

亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博
數據截至2018年6月1日下午4時

亞太區主要股市年初至今變動

資料來源:彭博
數據截至2018年6月1日下午4時

御峰理財研究部分析師林昱鈞

(原刊於2018年6月02日《信報》)

相關文章

隨時隨地配置全球資產

查詢電話

852
3896 3896

香港北角英皇道101號15樓1501室

星期一至五(公眾假期除外)09:00 - 18:00

版權所有 © 2019 御峰理財有限公司。保留所有權利。