配置環球資產 避開依賴美經濟

2018-09-18 03:00
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中國崛起、歐元區經濟地位提升、新興市場中產階級增長為資產配置帶來新機會。不過,就經濟重要性而言,美國仍然是主宰全球經濟的走向。在資產配置角度來講,特別在當前貿易存在爭端的背景下,地區區域配置需要多一層考慮。

美國經濟走向影響各地企業收入。根據美銀美林統計顯示,有18個不同國家和地區的指數,企業收入來源來自於美國的比例都位於前3位。舉例來講,德國DAX 股票指數中,企業收入來源於美國的比例達到22%,還高於德國本土19%的比例。這意味公司上市地並非等於公司主要收入來源的地方。

歐洲亞洲處境各不同
歐洲主要指數企業的收入來源更為依賴美國。其中,道瓊斯歐洲50指數、德國、法國、英國、西班牙的美國收入佔比都達到雙位數字。其中,德國、法國、英國指 數美國收入佔比分別達到22.0%,16.3%和22.3%,與本國收入佔比十分接近。由於歐元區各國企業都依賴美國市場,在貿易談判中處於相對較弱的位 置。而今年美國開始貿易保護政策,歐洲主要指數受到拖累。加上今年美元扭轉去年貶值趨勢,以美元計價的歐洲投資面臨更不利的局面。

歐洲指數企業美國收入佔比

資料來源:美銀美林

對比歐洲,亞洲各國指數的企業收入依賴美國市場的程度較輕,更偏重本國市場。但是,亞洲地區主要指數的企業主要處於全球產業鏈中。企業收入的最終需求還是 來自於美國。另一方面,亞洲各國指數的企業亦依賴中國,所以中美貿易爭端影響企業兩個方面的需求。當環球產業鏈重塑的時候,亞洲企業亦面臨壓力。

亞洲指數企業中美收入佔比

資料來源:美銀美林

美國影響世界的兩個層次
美國龐大的消費需求影響世界經濟。美國人口佔世界人口不足5%,但個人消費額卻佔到29%。過去美國實行自由貿易政策,國內消費者享受最優惠的關稅稅率。 美國消費者獲取全球生產商品的成本低廉,品種亦較多。不過,當美國政府挑起貿易爭端,重新構建貿易秩序後,美國消費者購買國外商品的成本將會上升,也會改 變全球企業生產結構。

另一個影響世界經濟的重要因素是美元。大部分貿易需要透過美元進行計價、交易和結算。除此之外,美元也是新興市場重要的儲備資產。美元走勢影響新興市場的融資成本和槓桿規模,從而影響企業收入和盈利。

當美國經濟步入中後期階段,以及中美貿易爭端升溫之際,投資者進行地區分散配置時需要考慮美國經濟地位的影響。透過主動投資,挑選與美國經濟相關性較低的企業組合,能夠最大程度發揮組合分散的功能。

亞太區主要股市本週變動

資料來源:彭博
數據截至2018年8月17日下午4時

亞太區主要股市年初至今變動

資料來源:彭博
數據截至2018年8月17日下午4時

御峰理財研究部投資組合經理林昱鈞
(原刊於2018年8月18日《信報》)

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