日本股市能否重返歷史高位?

2018-09-14 04:23
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於2009年3月10日,日經平均指數創歷史新低,跌至7054.98點。若以1989年12月的歷史高位38,957點計算,跌幅超過八成。的確,在九十年代初在泡沫爆破後,日本經濟衰退及通縮,經歷了失去的二十年。於2010年,中國超越了日本,使後者淪為全球第三大經濟體。更不幸的是,在三一一地震後,評級機構穆迪下調日本的長期主權債務評級,理由是擔憂該國的赤字和借貸水平。

為了擺脫通縮和經濟停滯,2013年1月,首相安倍晉三提出了「三支箭」計畫,即寬鬆貨幣政策、擴大財政支出,以及結構性經濟改革與成長策略,藉此刺激國內經濟,並初步得到成效(見圖1)。現時,日經平均指數現在已回升至最大回徹的一半。2018年年初,東京證券交易所股票總市值超過了700萬億日元(約6.2萬億美元),超過了日本名義國內生產總值的30%。

圖:由1980年開始至2018年1月初的日經平均指數,黃色部份為安倍推出「三支箭」計畫。

 

隨著環球經濟造好,2017年日本股市升幅約兩成。這有賴公司業績穩健,以及上市公司股票活躍回購。此外,自2010年開始,日本中央不斷購買追踪日經指數或東證指數的交易所交易基金,亦是重要因素。於2016年6月,日本央行決定加大力度,每年購買金額由3.3萬億加至6萬億。現時中央銀行的購買金額已經達超過16萬億日元。

然而市場懷疑首相安倍晉三有否足夠能力,長遠而言,帶領日本走出通縮陰霾。現時日本正面對人口老化和萎縮的隱憂,預計2065年,日本的1.27億人口將縮減約三分之一,降至8800萬人。屆時64歲以上的人口比例會由目前為25%升至38%。此外,安倍晉三內閣的施政重點,會否從經濟問題轉向修憲,亦帶來政治上的不確定。

基金方面,根據晨星資料,不同日本基金類別,包括日本大型股票、日本中小型股票及日本靈活型股票,過去一年的平均回報分別為28.57%、41.76%及34.83%。投資者值得注意的是,投資產品的匯率風險,這裡涉及產品以那一種貨幣定價的問題。比方說,持有港元資產的投資者,購買以A國家貨幣定價的A國家股票基金,而該基金年度回報達10%,惟與此同時,A國家貨幣兌港幣下跌10%,這變相令該年回報近乎零。

因此,如投資者難以預測貨幣及其他資產走勢,可選擇購買進行貨幣對沖的相關基金。這類基金多使用衍生工具,對沖貨幣匯率,讓投資者免受產品升值但匯率貶率之苦。不過,投資上總有利弊,難以兩全其美。要是匯率不跌反升,投資人也無法得到匯率和產品價格一起升值的好處。

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