中資優質銀行股存驚喜

2018-09-06 08:02
分享
  • 分享

自6月流動性恐慌褪去後,中資銀行板塊轉向樂觀。儘管現金派息期已經過去,中資銀行板塊未來仍存在驅動因素。我們認為,資產質素和利潤率改善,有利銀行股錄得相對收益。

資產質素有所改善 
包括PMI、PPI和GDP在內的一系列宏觀經濟指標,都顯示中國經濟從去年起開始復甦。市場預期下半年增長會有所放緩,但整體經濟活動仍然穩定以及處於政府目標水平之內。

驚喜來自於供給側改革為中國工業盈利帶來正面影響,特別是對國有企業。2017年1至6月,規模以上工業利潤同比增長22.0%,而國有企業利潤同比增長更達45.8%。我們預期,地方政府下半年會繼續嚴格執行供給側改革,以維持供應和需求的動態平衡。這有利於維持目前利潤趨勢至今年下半年。

企業盈利增長創造健康的現金流,緩解銀行信貸風險。瑞信預測,總不良貸款率可能於2015年已經見頂,而一些優質銀行新增不良貸款亦已經見頂。根據一些銀行第二季度業績快報,減少資產減值準備已經對銀行淨利潤產生正面作用。

瑞信預測中國銀行業不良貸款情況 

資料來源:瑞信

大銀行更受惠金融監管 
今年以來,銀行理財業務增長顯著放緩。目前該業務按年增長跌至10%,較高峰期50%顯著回落。所有銀行都會面臨不利的金融監管環境。因此,銀行非利息收入細項今年可能錄得跌幅。

但是,金融監管對淨息差的影響已經漸趨穩定。由於大部分的貸款和存款都於第一季度定價完畢,預計淨息差已經反映金融監管帶來的影響。提升貸款率有助補償一些存款成本上升。

大銀行繼續受惠充實的存款基礎。大銀行的資金成本顯著低於中小銀行,原因在於中小銀行過於依賴同業資金拆借。另外,大銀行影子銀行業務佔比相對較少,面臨較小資產負債期限錯配的壓力。

總括而言,我們預期下半年有一些驅動因素令銀行估值重估。一方面,工業利潤可以維持目前向上增長的趨勢。另一方面,季度業績顯示銀行基本面出現改善。

相關文章

隨時隨地配置全球資產

查詢電話

852
3896 3896

香港北角英皇道101號15樓1501室

星期一至五(公眾假期除外)09:00 - 18:00

版權所有 © 2019 御峰理財有限公司。保留所有權利。