尋找歐洲資產的價值

2018-11-01 09:14
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今年以來,歐元停止貶值趨勢,銀行面臨盈利和監管的不利經營環境,歐洲央行政策工具庫面臨極限,都令整體歐洲資產表現失色。不過,較低的市場預期容易製造驚喜。低估值高股息亦令歐洲股票存在部署價值。英國脫歐公投後,風險偏好回升更令英鎊計價下英國股市表現出色。

低預期 高風險

承擔歐洲資產的系統性風險需要時間換取回報。當前,歐洲面臨各種不確定性。首先,英國脫歐公投風波令歐洲一體化進程受挫,未來歐洲各國預期將面臨更多分歧。其次,歐元區內各國利益分配不均,難以形成一致有效的貨幣和財政政策,去刺激經濟增長。第三,銀行系統面臨盈利壓力,難以發揮傳統信貸的作用。

但是,現時市場對歐洲資產低預期,能夠給長線投資者更多驚喜。經濟角度來講,歐洲經濟復甦依然維持穩健。花旗經濟驚喜指數更顯示,英國和歐元區經濟驚喜指數高於美國。根據摩根士丹利預期,歐洲2016年GDP增長同比增長可達1.5%至1.6%,與美國今年經濟增長相近。

花旗經濟驚喜指數 

資料來源:彭博;摩根士丹利

低估值 高股息

另一方面,歐洲股票估值和股息在成熟市場中較為吸引。MSCI歐洲指數未來12個月預期市盈率為14.9倍,低於MSCI世界指數16.2倍。同時,MSCI歐洲指數股息率亦達到3.6%,同樣高於MSCI世界指數2.4%。

歐洲股票低估值的原因與其指數構成存在關係。相較美國股市指數,歐洲股市指數更多比重放在工業、能源、物料和金融類股份中。在商品價格下跌的環境下,歐洲股市指數的盈利預期較美國股票指數更低。相反,一旦商品價格趨勢逆轉,歐洲股市指數盈利上調幅度較美國股票指數更快。除此之外,當前歐洲銀行股面臨監管罰款,壓低分析員對整個行業的盈利預期。如果銀行通過溝通降低罰款,企業盈利通常可以重新獲得上調。

尋找阿爾法收益

在部署方面,投資者可以透過各種策略爭取更多額外收益。首先,英國脫歐進程會令英鎊承壓,部署美元對沖後的英鎊資產可以獲得額外的匯率收益。其次,在大宗商品特別能源價格反彈後,側重更多週期性股份的歐洲資產能夠提供更多相對收益。

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