中國的增長驚喜和尾部風險

2018-11-01 09:14
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中國經濟企穩不但是世界經濟的亮點,亦成為資本市場活躍的信號。不過,市場對中國的基本面仍有不同的認識。內地股票市場維持高波動,信貸利差變寬。面對「半杯水」的投資前景,投資者應該繼續對中國市場樂觀?投資者又是否應該憂慮中國近期面臨的尾部風險。

 

近期增長亮麗 
中國第一季度經濟增長按年錄得6.7%,標誌在政府基建投資和房地產刺激政策下錄得企穩跡象。一系列數據反映中國市場正在經歷增長蜜月。二三線城市房地產銷售明顯復甦,預示未來房地產投資有望回暖,政府財政收入甚至有望回升。在十三五首年開工影響下,一系列基建投資開始動工。製造業PMI和工業產出數據都展示經濟增長前景樂觀。

近期市場亦被增長驚喜所主導。週期性板塊股份大幅反彈,原因在各類商品庫存出現明顯回落。中國各類信貸指標顯示刺激政策正在生效。

 

金融穩定底線 
不少下行風險都難以成為當前市場的拐點,原因在於這些風險都大到影響金融系統穩定。舉例來講,當前中國債務風險是市場最為重視的系統性風險。但是,這個風險短期難以發酵。居民高儲蓄率仍然支持企業高債務比率。政府會通過重新分配債務比例至中央政府、地方政府、國有企業以及銀行,減輕債務泡沫爆破。更重要的是投資於過剩產能開始降溫,資源在未來將會更有效被利用。

 

通脹風險尚遠 
天量貸款、廣義貨幣和狹義貨幣增量伴隨通脹風險降臨。加上近期大宗商品價格飆升,消費物價指數和生產物價指數在三月份回升,都導致市場憂慮通脹面臨拐點。但是,這種憂慮短期難以成立。一方面,生產物價指數仍深陷負值,通脹風險尚遠。其次,中國GDP平減指數處於下行區間。產能過剩將會阻礙價格進一步上升的空間。

總括來講,投資者應該保持冷靜維持對中國樂觀的看法,把握中國增長驚喜帶來的機會。儘管短期股票市場仍然波動,但是流動性較佳的股票資產仍然會受到追捧 。

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