「週期復辟」隱憂未除

2018-11-01 01:37
分享
  • 分享

近日,不少週期性資產出現見底回升跡象,被市場拋棄多時的週期性股份重新獲得關注,能源、基本金屬、週期性股份過去一個月都錄得不俗升幅。這一次「週期復辟」背後的邏輯是什麼?這個趨勢未來是否還能延續?

2月以來,不少備受市場忽視週期性資產表現理想,其中巴西股市自低位上升25.86%,MSCI世界能源指數亦自低位上升16.54%,兩者都創下今年新高。中港股市方面,煤炭、鋼鐵、水泥、航運等行業股份連續幾日跑贏大市,重新得到市場關注。

資金尋找高息資產
年初,日本央行意外實施負利率政策,日圓不跌反升,觸發市場憂慮負利率政策的有效性。儘管負利率政策對經濟邊際效用不再顯著,但是對資產市場而言,負利率為市場提供充足的流動性。

另一方面,中國央行在二月底意外下調存款準備金,重啟穩增長模式。加上一月份天量信貸數據,中國貨幣供應增長依舊強勁,境內資金相當充裕。經歷一、二月份的一系列黑天鵝事件後,風險情緒有所緩和,資金開始尋找高息資產,甚至是較高風險的資產。

為什麼週期性資產受惠資金青睞?原因在於全球正在限制供給,其中最為投資者熟知的就是內地提倡「供給側改革」。「供給側改革」是內地為淘汰落後產能,提高供給質量,推進結構調整的政策措施。路透社引述,中國將計劃未來兩到三年,解僱500萬至600萬名國企員工,引發市場對清理殭屍企業的猜想。全球大宗商品價格下跌,亦觸發相關企業自身調整產量,減少相關商品供應。石油生產國組織上月亦首次聚首,考慮凍結原油產量。一系列新動作令市場憧憬減少供應,觸發資源價格上升的預期。

低估值彈性高是週期性資產受到高風險偏好者追逐的另一個原因。CRB商品指數過去一年半曾下瀉超過五成,資源類週期股市場瘋狂拋售,估值已經十分便宜。

正如上面提及,一旦供應減少觸發價格上升預期,可以帶來一波上漲。當行業數據開始轉好的時候,又會迎來新一波上升。企業兌現盈利和估值提升將帶來兩波升浪。所以,週期性資產亦具反彈的持續力。

風險情緒主導後市
不過,市場氣氛有如驚弓之鳥,現時尚未完全呈現穩定局面。相對而言,環球市場氣氛較佳,美國股市恢復強勢,去年被拋售的新興市場貨幣資產亦重新錄得資金流入,都是積極的信號。

A股市場則面臨不明確風險。首先,未來一個月業績期將反映銀行業的資產質素和新興產業的狀況,有可能出現低於市場預期的狀況。其次,這兩個板塊在上年7月份大跌之後,分別被「國家隊」和基金承接,估值仍處於較高水平。第三,市場傳言上海將推出戰略新興板,亦不利於創業板維持現有估值。如果資金拋售這兩類別股份,可能影響市場氣氛,導致週期性股份反彈由此夭折。

今年以來週期類資產自低位反彈幅度領先大市


資料來源:彭博
數據截至3月4日下午4時



資料來源:彭博
數據截至3月4日下午4時



資料來源:彭博
數據截至3月4日下午4時

相關文章

隨時隨地配置全球資產

查詢電話

852
3896 3896

香港北角英皇道101號15樓1501室

星期一至五(公眾假期除外)09:00 - 18:00

版權所有 © 2019 御峰理財有限公司。保留所有權利。