「兩會」解讀: 中國重啟穩增長

2018-11-01 09:14
分享
  • 分享

兩會期間,2016年中國政府工作報告再次下調經濟增長目標為6.5%至7%,首次採用區間形式來制定預期目標。在經濟下行壓力下,中國重啟穩增長模式。新的政府工作報告為投資者帶來政府穩增長新思路。

表: 數字看政府工作報告

 

主要預期目標

國內生產總值增長GDP

6.5%-7%

居民消費價格升幅

3%左右

城鎮登記失業率

4.5%以內

赤字率

3%

財政赤字

2.18萬億

廣義貨幣M2預期增長

13%左右

社會融資規模餘額

13%左右

資料來源:中國政府網

更加積極的財政政策 
儘管自去年12月起,市場就有預期中國將加大赤字規模,這次政府工作報告明確赤字率為3%,從2.3%大幅上調0.7%。2016年全國財政赤字達到2.18萬億,較2015年上升5,600億。其中,中央財政赤字1.4萬億,地方財政赤字7,800億。在地方財政赤字中,安排地方專項債券4,000億來提供融資。

積極財政政策為政府施政提供資金來源。首先,今年政府強調減稅降費,將比改革前減輕企業和個人負擔約5,000多億。減輕稅負可以直接降低企業成本,提高企業利潤。其次,政府工作報告強調有效投資對穩增長調結構的關鍵作用。在未來一年,中國將完成鐵路投資8,000億元以上、公路投資1.65萬億,20項重大水利工程、600萬套棚戶區住房以及2,000公里地下綜合管廊。

除此之外,財政政策不再局限於國家和地方財政,以專項建設基金和公私合營PPP亦將為上述投資提供資金。總括來講,積極財政政策令市場憧憬投資預期,帶來近期週期股快速反彈。後續應繼續留意項目進度,評估週期股業績是否能夠受惠擴大投資。

靈活的貨幣政策 
2016年貨幣政策繼續需要促進資金脫虛就實。在政府工作報告中,除了提出廣義貨幣M2預期增長目標13%之外,首次提出社會融資規模餘額目標增長13%左右。這意味貨幣政策的重點從貨幣寬鬆向信用寬鬆過度。當前債券收益率空間有限,銀行確實有動力去做大信貸基數,但是受制於資產質量,銀行需要將貸款轉移至表外,並提供額外的收益空間。所以,一旦放開各類融資中介,利率中樞下行空間將會有限,不利於風險資產的定價。

進一步而言,貨幣政策還面臨通脹和匯率兩大風險。通脹方面,由於過去基數較低,今年通脹壓力大於過往。如果大宗商品價格反彈過快,將對成本造成衝擊。另一方面,美元仍然維持相對強勢,人民幣面臨貶值壓力,貨幣寬鬆空間亦相當有限。

總括而論,兩會重啟穩增長模式,看點在於財政政策。當前週期股已經受惠漲價預期,但是股價是否會曇花一現取決於未來一個季度各類投資能否開工落實。

相關文章

隨時隨地配置全球資產

查詢電話

852
3896 3896

香港北角英皇道101號15樓1501室

星期一至五(公眾假期除外)09:00 - 18:00

版權所有 © 2019 御峰理財有限公司。保留所有權利。