希臘債務風波

2018-11-02 02:16
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近期,希臘債務問題持續發酵,由於希臘的改革計劃一直未令債權人滿意,上週歐元區的會議並未批准向希臘發放此前救助協議的貸款。因此,希臘政府的資金可能在短期內用盡,債務違約和退歐風險隨之加大。投資者應該如何解讀這次希臘債務風波?

政治而非經濟風險

這次希臘問題的核心在於希臘政府資金告急,卻不願意按照國際債權人要求執行嚴苛結構性改革,而是希望以條件更為寬鬆的新協議來換取援助貸款。但是,歐盟、歐洲央行和IMF卻不願意放鬆協議,目的是避免其他歐元區內國家釋放信號,即債務國能夠通過政治要挾,來獲取更寬鬆的救助條件。

目前市場擔心希臘問題產生因為債務違約而退出歐元區的尾部風險。在退歐之後,希臘無可避免會出現貨幣危機和系統性銀行危機。從歷史經驗來看,希臘經濟可能會陷入嚴重的滯漲。然而,希臘退歐對歐元區實體經濟的衝擊極其有限,歐洲央行可以通過擴大QE規模恢復市場對歐元區經濟復甦的信心。

希臘退歐的經濟預期影響

 
資料來源:國信證券

 

德國

法國

意大利

西班牙

葡萄牙

對希臘債權(十億)

68.5

52.1

45.6

30.9

6.1

債權佔GDP比例

2.40%

2.40%

2.80%

2.90%

3.50%

希臘可能發生違約 但不太可能退歐

由於希臘退出歐元區對自身的傷害遠大於歐元區的損失,因此希臘退出歐元區的威脅是不可置信的。現有救助計劃剩餘的援助金可能在希臘政府資金用盡前會被批出。而真正的考驗在於這一輪緊急救助計劃到期之後,也就是7月份,歐盟、歐洲央行和IMF將要再次決定是否延長救助計劃讓希臘度過難關。在此期間,希臘需要提交改革方案來獲得上述機構的支持。

在未來的兩三個月,希臘達成一系列協議來打破目前的僵局。通過比較希臘政府的言論,政府和債權人的聲明已經顯示雙方已經同意將大部分的改革議題放在談判桌上,甚至大部分已經達成共識。雖然一些談判的絆腳石仍然存在,特別是有關集體裁員的議題。無疑希臘違約或債務重組可能會再次發生。不過,希臘政府面對迅速惡化的財務狀況,需要提供一個足夠大動力的方案,令當局接受。所以在未來數週,希臘可能會出現一些突破性的進展,聰明的投資者不應該忽視這一可能性。

如果希臘與債權人達成協議,在剩餘的2015年,希臘債務問題將會回到正軌。從目前來看,歐元區經濟復甦前景明確,投資者並不需要因為希臘問題失去對歐元區的信心。

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