貨幣戰爭下 股票最受惠

2018-11-01 01:37
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隨著歐洲央行宣布QE計劃,全球央行的貨幣大戰已經啟動了戰鼓。事實上,這場不宣之戰已經在過去兩週大張旗鼓展開。2015年以來,已經有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、印度等央行紛紛降息。各國爭相放水下,又該如何部署資產呢?

上週四,歐洲央行行長德拉吉宣布,2015年3月起每月購買600億歐元債券,持續到2016年,總規模預計達到1.08億歐元,目標為求令通脹重回2%附近。消息公佈後,歐元跌破1.15大關,創下11年新低。其實,歐元區放水在意料之內,在貨幣戰爭下,投資者部署資產可參考三大原則。

古語有云,水能載舟,亦能覆舟。放水能夠帶來流動性,但是卻未必能夠提振經濟。在四大經濟體中,美國、歐元區、日本、中國都不同程度採取措施增加央行的資產負債表進行印鈔。不過,受制於不同的金融融資模式,資金卻未必能大部分流至實體企業。

核心配置視信貸增速
從廣義貨幣供應量來看,最新一期美國、中國分別增長5.9%和12.3%,但是歐元區和日本卻只有增長3.3%和3.6%。雖然各大央行都在放水,但是資金的質量卻存在差別。當資金未能大部分流入實體的情況下,經濟數據難以出現谷底反彈,可能導致市場出現波動。因此,該地區信貸增速能否穩定增長是投資者是否將其納入核心配置的重要因素之一。

當市場流動性氾濫的時候,估值較低的市場將更有彈性。2014年新興股票市場在第三季度出現跑贏成熟市場的走勢,即便全年錄得負回報,亦令平均成本入場的投資者獲取收益。

首先,截至2014年12月,歐洲股票指數市盈率為16.83,低於美國指數市盈率19.23。第二,MSCI新興市場和MSCI世界指數之比處於過去5年低位,如果以2007年1月1日為100,目前比率僅為93.09。最後,MSCI亞太地區(日本除外)指數的市盈率為12.89,亦低於長期平均值的一個標準差之下。

留意美元波動率風險
在加息預期之下,美元在2014年中開展一波升勢,近期美元指數亦突破至94大關。越來越多投資者意識到美元強勢將對其資產組合帶來匯率風險。不過,筆者想提及,市場亦有可能出現高估美元升值速度的風險。2013年美元指數震盪區間為5.45,而2014年則上升至7.69,顯示美元走勢較過去波動。當美元波動率上升時,投資組合波動率亦會同時上升。

市場波動率上升亦令基金經理更為謹慎。根據美銀美林數據顯示,目前共同基金經理持有現金亦處於歷史較高水平。美元的波動率風險令基金經理轉換風格較快,未來資金流將會出現劇烈波動的局面。

總結來講,在貨幣戰爭下,股票彈性最大,使其成為最為受惠的資產。投資者應該根據信貸反映的經濟增長狀況來確定自己的長期核心配置,適當分散資金利用平均成本法來把握低估值帶來的阿爾法(Alpha)機會。

新興市場目前估值處於多年低位


資料來源:彭博

美元指數再突破新高


資料來源:彭博
數據截至2014年1月23日下午4時

數據來源:彭博
資料截至2014年1月23日下午4時

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