貨幣寬鬆助印度改革

2018-11-01 09:14
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在美聯儲局利率正常化下,新興市場的資金面臨巨大的流出壓力。歷史來看,印度資本賬戶金額極為波動,經歷了2014年23.67%漲幅的牛市後,2015年又是否能保持強勢。答案尚未揭曉,但是印度央行週四減息為投資者打入一支強心針。



1月15日,印度央行意外將回購利率下調25個基點至7.75%,是2013年5月以來首次減息。另外,維持逆回購6.25%不變,這點符合市場預期。央行表示,通脹處於下行通道,印度央行將準備採取各種可用手段和措施,來刺激經濟上行。



改善經常賬 應對聯儲局加息

作為新興市場,投資者普遍擔心美聯儲局加息將導致資本外流,特別是經常賬戶錄得赤字的國家。在過去一年,印度限制黃金製品進口。同時,推動各項政策刺激出口,令印度經常賬戶佔GDP比重由第二季度5%下降至1%。另外,印度央行採取各項措施來吸引外資,建立充足的外匯儲備。截至2014年7月,印度外匯儲備達到3200億美元,是自2011年10月以來的新高。



通脹下行帶來減息升幅空間

儘管印度12月消費物價指數從4.38%回升至5%,是5個月以來首次上市,但是遠低於印度央行給予的8%的通脹目標。



展望2015年,印度仍存在通脹下行空間。首先,印度屬於能源進口國,環球能源價格下跌將會傳導至零售原油產品中,進而傳導至消費物價指數上。另一方面,受惠於低交通成本和食物價格,核心消費物價指數亦會顯著下跌。目前,印度實際利率已經轉為正數,創下7年來的新高。2014年印度企業槓桿率維持在高於50%的水平,僅此於2012年的歷史最高水平。因此,印度央行需要進行減息,2015年將會繼續出台一系列減息政策降低融資成本。



雖然印度需要削減財政赤字來維持投資者的信心,不過我們認為並不會影響財政支出投資的效果,因為低能源價格為相同的資本開支帶來更高的刺激經濟GDP作用。不過,我們更期待莫迪政府的改革措施。



期待財政支出和改革

在2015年,莫迪希望打造“印度製造”的國家名片,所以將會吸引製造商進入印度進行投資。在資本開放方面,印度將會進一步放寬土地收購條件和外商直接投資保險、煤炭等行業的門檻,以爭取更多的資金支持。



不過,印度經濟卻未如印度股市般一帆風順。目前,印度經濟GDP增速為5.3%,。印度GDP的構成中,有60%源自於消費,30-35%源自於投資。過去三年,印度消費增速出現減弱,帶動GDP增速下滑。即使通脹下行,有助於消費增長,但是農村地區較少用油,難以受惠低油價的好處。其次,財政投資擴張將私人投資排擠在外,印度政府需要考慮平衡兩方利益,最大程度發揮財政刺激和私人投資的效用。



印度利率有下行空間

印度回購利率(上)和印度實際利率(下)

資料來源:彭博

資料來源:彭博

數據截至2015年1月16日下午4時

資料來源:彭博

數據截至2015年1月16日下午4時

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