深挖滬港通股票清單

2018-11-01 01:37
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從5月港股反彈開始,到上週盤中恆指突破25,000大關,內地穩增長政策、第二季度經濟回暖、外圍資金流入接力令恆指創下今年新高。不過,第三季度經濟增長是否能夠繼續達到7.5%的目標,市場已經開始持有不同的看法。作為第四季度的主要話題,「滬港通」能否握住中港股市的接力棒呢?

一石激起千層浪,上週內地央行公佈7月份信貸數據令市場大跌眼鏡,社會融資規模環比下跌高達86%,而人民幣存款也明顯暴跌。另外,作為李克強指數的重要指標之一中國用電量7月份僅同比增長3%,較6月份5.9%大幅下跌。市場似乎開始需要面對經濟回暖被否定的局面。

密切留意第三季數據

筆者過去兩個月提及中港市場,都著重提示資金流向對市場的影響。這種做法原因在於第二季度經濟回暖,內地政府推出一系列穩增長政策影響下,資金流向直接反映了投資者對經濟的判斷。不過,水能載舟亦能覆舟,資金帶動的行情是極其脆弱的。一旦第三季度經濟回落,政府不再推出微刺激政策,勢必影響市場的情緒。所以,資金流入放緩,市場高位徘徊,可能成為第三季度末中港股市的新常態。但是,這並不代表中港股市沒有機遇。

在過去兩個月的升勢中,「滬港通」一直扮演催化資金流入的角色。「滬港通」其實在4月份已經公佈,但是估值更低的A股並沒有扮演領漲的角色,相反港股在5月份見底後回升,令A股較H股折讓擴大。雖然6月份起,市場開始炒作滬港通A-H套利的概念,但是一些在深圳交易所上市未來並沒有存在套利的機會的個股也有一波牛市行情,這個現象並不能使用滬港通來進行解釋。進一步而言,目前受惠滬港通最大的是在港上市的A股ETF。海外資金通過RQFII渠道流入A股市場,更好地解釋了「滬港通」對外資的吸引力。

恒生AH股溢價指數
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數據來源:彭博

「滬港通」逐步來臨之際,它的角色極有可能從催化劑轉變為個股投資策略。當新增資金流入放緩甚至停止增長的時候,投資風格將從追逐貝塔轉向發掘阿爾法,市場存量資金需要尋找個股機遇來獲取收益。而深挖滬港通概念,成為投資者尋找未來收益來源的共識之一。

經過一輪「滬港通」的炒作,粗暴利用A-H價差來套利已經難以獲取確定的收益,原因在於雙向價差的公司普遍存在基本面較差以及市值不夠理想的問題。通過發掘兩地投資結構性差異,把握估值不平衡帶來的投資機遇,是真正開通滬港通之後可以實現的套利行為。

中小型股有望跑出
港股之中,機構投資者佔主導地位,而在內地股市,中小投資者佔主導地位。機構投資者熱衷大盤價值股部署基金,中小投資者喜歡中小盤來獲取超額收益是兩地投資文化差異之一。因此,A股中存在折價的大盤股和港股中未被香港投資者了解的中小盤股是未來兩個月投資者重點關注的股票清單。

透過「滬港通」,A股買不到的股票可以到香港買,H股買不到的股票到上海買,我們稱之為稀缺性的投資機遇。不過,由於兩個市場不同的運作規律,對於稀缺性板塊,投資者操作需要慎之又慎。港股之中,以騰訊(00700)為代表的互聯網和澳門博彩股都是外資基金的重倉股,僅僅憑借有限的「滬港通」資金,未必能改變外資對這類股票的走勢。對於A股獨門股,例如白酒、醫藥、傳媒、機械等行業,則需要瞭解內地產業政策。不過相對而言,這類企業已經被香港外資券商或者中資券商覆蓋,投資者不難找到這方面的資源。投資者順勢而為,也能在內地獨門股中分一杯羹。

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