iFund – 股债相关性的转变

2019-10-11 03:01
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在二千年后,两者相关性变由正转负。为什么?主要原因是央行自九十年代中后期,开始善于操控市场通胀预期,并将之维持在低水平。

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相关性是统计学概念。在金融世界中,常用于量度两重资产回报变化的关系。现时不少人说,购买债券可以对冲股票下跌。换言之,当股票下跌时,债券便会上升。然而,综观过去历史,这种说法并不必然正确。

图1 :标普五百指数与十年期美国国债回报相关性

图片来源:D.E. Shaw & Co

从图1可见,从一九六六年至约二千年间,标普五百指数与十年期美国国债回报相关性皆为正。股升债升,股跌债跌。在这段时期内,购买债券根本难以对冲股票下跌。不过,在二千年后,两者相关性变由正转负。为什么?主要原因是央行自九十年代中后期,开始善于操控市场通胀预期,并将之维持在低水平(见图2)。

图2 :长远通胀预期及十年期美国国债息率

图片来源:D.E. Shaw & Co

上述的看法可从股债相关性与长远通胀预期的关系图(见图3)来确认。我们相信,只是央行继续成功稳定通胀预期,股债仍然会依旧维持负相关性。购买债券来对冲股票下跌的策略仍然可行。

图3 :股债相关性与长远通胀预期

图片来源:D.E. Shaw & Co

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