iFund- 如果沙特复产不如预期,原油价格会否上涨至75美元?

2019-09-18 07:25
分享
  • 分享

在目前的经济背景下,假如沙特产能受影响的时间真的较预期长,我们相信原油价格进一步上涨的风险仍然有限,重上每桶75美元或更高的机会应该较低。

featured

周六,沙特国有石油公司「沙特阿美」的两处主要石油设施遭到无人机攻击,带动油价飙升近15%。市场最初传出攻击导致石油公司需关停原油产量达每天570万桶,意味着沙特总产量的一半或全球石油供应的5%将受影响,并可能持续数月。然而,「沙特阿美」昨天的最新评论表明,情况远好于周一媒体所忧虑,目前的产能接近达到每天700万桶,其目标是在9月底前回升至每天1100万桶,并在11月底全面提升至每天1200万桶。

虽然预计今次事件对整体石油供应的影响不算严重,大约相当于原油出口市场的5000万桶 (约2星期每天400万桶),并将被沙特原油库存的去库存所抵消。然而,消息公布后,原油价格仅回吐6.5% (仍较受攻击前水平高大约7.5%),可见市场仍偏谨慎,并对产能是否能如期恢复抱观望态度,甚至担心军事升级及新袭击等风险。考虑到这些问题,让我们透过以下分析,解构市场将如可弥补当“石油危机”出现时对供应的影响。

怎样弥补供应缺口?

i)备用产能 (非美国):

现正减产的石油输出国组织及俄罗斯 (OPEC+) 将可能复产及增产。从去年11月观察到的产量高点来看,俄罗斯、阿联酋和科威特的产量将可增加大约每天75万桶,但需时2-3周才能达到该水平;假如供应短缺持续超过三个月,市场估计这些国家的剩余产能将可再增加大约每天30-50万桶。

ii)石油输出国组织的库存:

沙特阿拉伯已经表示,部分石油供应下降将通过去库存(已经处理的原油)来补偿。根据JODI,沙特现库存处于11年来的最低水平,但仍有大约1. 88亿桶。一般来说,从库存提取3000万桶相等于一个月每天100万桶的产能及出口。因此,沙特1. 88亿桶库存理论上相等于供应每天100万桶已处理的原油6个月或每天200万桶已处理的原油3个月。此外,如果所有石油输出国组织都同意采取行动,那么其他输出国库亦可为市场带来约每天110-120万桶的供应量,为期6个月。

iii)战略石油储备(SPR)释放 (非美国):

一般情况下,战略石油储备只有在原油价格大幅上涨及商业库存下降时才会释放。现时,国际能源署(IEA)尚未提及任何释放紧急库存的计划。而最后一次IEA释放战略石油储备发生于2011年6月,当时由于利比亚内乱导致全球石油出口不稳定,油价从2011年初起上涨近20%。结果,国际能源机构随后下令向市场出售3000万桶战略石油储备(相当于1个月每天100万桶的供应量)。据高盛预测,美国以外的石油输出国组织的紧急库存量为9.01亿桶,意味着当市场需要,将可以轻松地向市场增加每天150万桶的供应量,并持续超过一年。

iv)释放美国战略石油储备:

截至2019年6月底,美国拥有世界上最多的战略石油储备,达6. 45亿桶。如果我们保守地以2015年能源部(DOE)的估算参考, 美国今天至少可为市场提供每天约180-250万桶供应。

v)美国页岩气增产:

油价上涨将可能刺激美国页岩油生产商增产。然而,实际上这将需时3-6个月,因为钻井和生产之间通常存在四个月的滞后期。

总结,根据我们的分析,假如石油供应出现问题,石油输出国组织的剩余产能及去库存量应足以支持额外约每天300-350万桶的原油产量6个月,而这并不包括在有需要时需动用的战略石油储备。因此,在目前的经济背景下,假如沙特产能受影响的时间真的较预期长,我们相信原油价格进一步上涨的风险仍然有限,重上每桶75美元或更高的机会应该较低。

相关文章

随时随地配置全球资产

查询电话

852
3896 3896

香港北角英皇道101号15楼1501室

星期一至五(公众假期除外)09:00 - 18:00

版权所有 © 2019 御峰理财有限公司。保留所有权利。