iFund- 怎样应用债务与GDP比率?

2019-09-06 08:47
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我们认为分析一个国家的长期债务与GDP比率较短期变化更为重要。虽然任何国家都可以选择透过短期提高债务水平以实现其经济目标,但债务增速不应长期持续超过其经济增长,这不仅反映出还债能力正在恶化,更可能是昭示着其债用不得其所以然。

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国债相对国内生产总值(GDP)比率是分析师、投资者和经济学家持续监控的关键比率之一。比率计算方式十分简单﹕国家债务总额÷国内生产总值(GDP)×100%。一般而言,国债与GDP比率用于衡量一个国家偿还债务的能力。另外, 如果我们假设GDP完全用于偿还债务,它将反映出国家偿还公共债务所需要的年数。

哪些国家的债务与GDP比率在2019年最高?

截至2019年6月,日本继续蝉联国债与GDP比率最高的国家,为234%,其次是希腊(182%),苏丹(176%),委内瑞拉(172%),黎巴嫩(161%) )和意大利(128%)。而其他主要经济体,如美国则排名第12位(109%),新加坡排名第13位(109%),法国排名第18位(96%),西班牙排名第22位(95%),德国排名第79位(56%),而中国则位于第85位(54%)。

怎样分析国债与GDP比率?

国债与GDP比率是评级机构中最常用的比率之一,但同一个数字反映出什么情况实际上是”因国家而异”,并不是单纯高或低便代表有没有问题,而超过100%的比率亦未必是代表着这个国家将面临破产或无力偿环债务。例如,日本在过去十多年来的国债与GDP比率一直超过200%,但却很少引起分析师的关注。主要是由于该国的大部分债务都由日本公民持有,这极大地减少了违约的风险。另一方面,乌克兰在2015年国债与GDP比率仅为30%,但由于债务主要由外国政府和投资者持有,当经济出现问题、货币大幅贬值,乌克兰政府无力偿环及破产的风险大幅上升,从而造成雪球效应。固此,当我们在分析时,不仅需注意债务规模,一个国家的还款能力其实更为重要。此外,如果一个国家的经济在快速增长,其债务与GDP比率相对较高其实是可接受的,因为它的未来收益将可让其更快地偿还债务。另外,一些有可行计划减债的国家亦较没有计划的国家可取,违约风险亦相对较低。

中国的债务占GDP比率仅为54%,但为什么总是引起投资者关注?

这是因为除了国债外,投资者还密切注意着中国的总体债务水平,其中包括企业债务及家庭债务。实际上,截至2019年7月,中国的债务总额现已超过GDP的303%,占全球债务总额的15%左右。自2019年开始,由于受中美贸易战影响,中国政府需要以借贷来推动经济以保增长,其中家庭、政府和金融债务皆大幅上升。另外,要注意的是 ,中国60%的企业债务与国有企业(SOEs)有关,而其中50%以上是地方政府融资平台债务。因此,如果纳入这些与中国政府有关的企业债,中国的公共债务水平显然远远超过我们在台面上所看到的数字。

总结,我们认为分析一个国家的长期债务与GDP比率较短期变化更为重要。虽然任何国家都可以选择透过短期提高债务水平以实现其经济目标,但债务增速不应长期持续超过其经济增长,这不仅反映出还债能力正在恶化,更可能是昭示着其债用不得其所以然。

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