iFund- 认识主动投资的主场

2019-08-13 08:47
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在决定参与主动投资或被动投资之前,投资人宜先考虑自身风险承能力及投资年期。另外,挑选主动型基金,除了参考过去回报外,亦应留意基金的夏普比率(Sharpe ratio)及阿尔法(Alpha),以分析基金经理处理风险及选股的能力。

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被动投资是根据规则来建构投资组合,而基金经理不需要亦不能加上主观的判决来整理组合,如任意增减指数成份股或择时进场(time the market)。由于被动投资基金旨在跟随追踪的指数走势,又收取管理费用,故此回报必然表现跑输基准指数。然而不少被动型投资的倡议者仍坚持主张:纵使被动型基金不及指数,但仍比主动型好。孰真孰假?今天跟大家剖析一下。

市场低效有利主动投资

一般观点认为,美国市场因机构投资者主导,故此较有效率。反之,其他非美国地区较有空间让主动型基金经理一展身手。施罗德研究追踪英国及新兴市场主要指数的基金,显示不同时期均有基金(在扣除费用后)跑赢指数,但该比例并非一成不变(见图1及图2)。

图1:依5年滚动回报计算,跑赢指数的英国基金百分比(截至2017年3月)

来源:施罗德

图2:依5年滚动回报计算,跑赢指数的新兴市场基金百分比(截至2017年3月)

来源:施罗德

事实上,主动投资在新兴市场仍能占一席位。据Lazard资产管理公司的研究指,有一半的主动型基金经理在不同时段表现均优于MSCI新兴市场指数(见图3)。 Lazard将此额外回报,归功于主动型基金经理有较多的弹性选股,包括可选择超过2500间新兴市场的公司(相对于MSCI新兴市场指数的850间),而且还可以依照自己的判断调较各间公司的权重。

图3:新兴市场主动型基金经理与MSCI新兴市场指数回报比较(截至2017年底)

来源:Lazard

债券市场

另一个人较少提到的是债券市场。即使在美国的主动型投资共同基金或ETF皆大部份跑赢被动型产品(见图4)。为何众多主动型基金表现亮丽?原因是债券市场有大量非单纯以赚钱为主要目标的参与者,例如为了干预汇率而卖买债券的中央银行,又或因应法规要求要进行债券交易的商业银行及保险机构。这些参与者在2016年中时拥有53%的全球债券场占有率,因此提供了不少主动基金的获利机会。

图4:主动型债券产品表现优于被动型产品回报中位数百分比(扣除费用计算,截至2016年底)


来源:PIMCO

考虑回报以外的其他因素

总结而言,主动投资就是希望透过基金经理的主动管理,争取优于追踪指数的回报。然而在决定参与主动投资或被动投资之前,投资人宜先考虑自身风险承能力及投资年期。另外,挑选主动型基金,除了参考过去回报外,亦应留意基金的夏普比率(Sharpe ratio)及阿尔法(Alpha),以分析基金经理处理风险及选股的能力。

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