iFund- 生命周期投资(二):发展土壤和适用人群

2019-08-09 04:52
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对于中港养老金市场而言,目前养老体系未能有效区分不同风险承受能力的投资者。对于香港低风险承受能力投资者而言,对冲通胀维持购买力是养老金的首要目标,通胀对冲产品更符合这种人群的需求。只有中高风险承受能力的投资者,他们适合使用生命周期产品,增加养老金的收益。

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生命周期基金在海外过去十多年得到了长足的发展,发展速度超过养老金整体市场。与其相比,目标风险等相似基金发展缓慢。大中华市场是否有适合发展生命周期基金的土壤,而什么人群更适合生命周期基金?

成熟的养老体系

经过多年的发展,美国建立了多层次的养老系统。除了社会保障计划,美国的职业养老金和个人养老金系统在政策推动下已经完善。香港方面,政府从2000年开始实行强积金制度,雇主出薪金5%,个人出5%。由于强积金最后的资产额与期间的收益相关,所以资产管理账户的运作情况决定了雇员能够获得的投资收益。因此,香港已于2016年引入预设投资策略,采取生命周期类的管理理念。生命周期类产品获得发展的土壤。

相反,内地养老金制度仍然集中于养老保险,政府负责资产管理账户的运作,投资者不需要负责账户的投资收益。同时,中国《企业年金基金管理办法》规定,投资权益类资产配置比例不得高于投资组合企业年金净值的30%。由于生命周期基金的初始权益类资产配置比例往往高于70%,因此中国目前缺乏发展生命周期产品的土壤。

税收优惠推动养老金发展

税收优惠是职业年金发展最根本的因素。美国施行免税、免税、征税对缴费、投资和支付三个阶段进行税务措施。这意味美国劳动力可以将一部分收入作为养老储蓄税前支出,减免当期税负水平。香港强积金有类似的安排。雇员缴交的强制性公积金可于应税额前扣除,而支付阶段也无需为额外征税。不过,强积金额外供款或其它途径储蓄就未能享受税收减免的优惠。

中国方面,2013年财税103号文为企业年金税收递延提供了政策支持。该政策可以简单理解为,缴纳时不需要交个税,投资收益不缴个人部分的税费,最后领取时再缴纳个税。这种政策更贴近美国方面的情况。不过,中国养老体系尚未成熟,居民未必具备利用社保或养老金进行投资的意识,仍需进行一段时间的投资者教育。

生命周期基金的产品特性使其适合作为一个默认投资选项。生命周期基金针对生命的不同周期采取相适应的投资策略,一站式方案解决了投资者选择的难题。不过对于中港养老金市场而言,目前养老体系未能有效区分不同风险承受能力的投资者。对于香港低风险承受能力投资者而言,对冲通胀维持购买力是养老金的首要目标,通胀对冲产品更符合这种人群的需求。只有中高风险承受能力的投资者,他们适合使用生命周期产品,增加养老金的收益。

下一期,笔者将重点介绍生命周期产品如何优化人力资本和金融资产的配置。中高风险承受能力的投资者如何透过动态资产配置的方式而受惠。

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