金价涨升不仅源于减息

2019-08-05 10:07
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当负利率债券遍及全球乃至新兴市场,全球央行还有什么可供其购买?当俄罗斯、中国、沙地等国的外汇储备增持黄金之后,投资者是不是应该考虑一下市场的尾部风险?如是者,黄金必然是投资者最容易触及的选择。

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黄金价格升至6年新高【图】,尽管联储局在本周议息会议中并未超预期减息50个基点,但是市场交易员仍有理由相信黄金价格能够再创多年新高。政治不确定性,经济疲软带来的避险需求将支持黄金价格。
黄金价格走势图

资料来源:彭博

储局尚未清晰表态

本周议息会议可谓一波三折,提早终止「缩表」,自2008年以来首次减息都未令市场出现剧烈波动。反之,联储局主席鲍威尔一番言论令市场出现过山车行情。

首先,鲍威尔称本轮减息是中期调整,令市场联想到这一次减息后有可能就会停止,惟局方亦尚未表明本轮加息周期结束。同时,更有两名官员反对减息,反映联储局内部存在分歧。经过本轮议息会议后,9月份美国减息概率并非100%。真实利率并未加速下跌,阻碍黄金价格上涨的势头。

尽管真实利率暂时不利黄金走势,但避险需求却继续上扬。中美贸易谈判缺乏进展,美国总统特朗普倾向利用贸易谈判作为竞选宣传造势。除非中方提出重大让步,特朗普暂时缺乏动力解决当前分歧。另一方面,中国也缺乏立即达成协议的意愿。

6月底大阪G20峰会,中国成功争取到美国暂免重要科技零部件断绝供应,稍解燃眉之急。此外,中国也希望等待美国总统选举形势进一步明朗化后,才再决定和美国的谈判方向

在这种背景下,双方容易出现擦枪走火的情景,周五凌晨特朗普在社交媒体宣布,美国将对余下3000亿美元中国进口商品加征10%关税是最好例子。因此,在投资组合配置黄金可以增加对抗政治风险带来的冲击。

市场对经济衰退的忧虑加剧,亦带动投资者增加配置黄金比重。全球制造业动能正在持续放缓,上周和本周各国公布7月份制造业PMI表现,中国,英国和欧罗区的数据都跌穿牛熊分界线。虽然美国数字处于50,但是其走势已经录得连续多月下跌。制造业放缓令全球经济步入衰退的风险逐步升温。

增长放缓趋势延续

上周国际货币基金组织(IMF)再度下调全球增长前景,估计2020年的经济将出现不稳定的局面。特别是出口导向型的小型经济体,未来一年将会面临各种冲击。纽约联储银行已指出,未来12个月美国经济出现衰退的概率已经升至2008年以来最高水平。一旦中美贸易战全面爆发,叠加企业利润下跌,美国经济恐将走向周期尾声。

不少分析员认为,当前黄金价格太昂贵,过度反映未来减息的概率,以及超前反映经济衰退的风险。当负利率债券遍及全球乃至新兴市场,全球央行还有什么可供其购买?当俄罗斯,中国,沙地等国的外汇储备增持黄金之后,投资者是不是应该考虑一下市场的尾部风险?如是者,黄金必然是投资者最容易触及的选择。

御峰理财研究部投资组合经理林昱钧
(原刊于2019年8月3日“信报”)

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