iFund-科创板会否成为中国股市被重估的催化剂?

2019-07-09 01:52
分享
  • 分享

总括来说,今天的科创板只是中国资本市场改革的开始。科创板的成功未来将有助于吸引更多外资,并可能成为中期中国股市被重估及调高估值的催化剂。

featured

万众期待的首批上交所科创板(STAR)企业预计将于本月上市。截至7月2日,约有141家企业申请科创板上市,其中18家获确认证监会“注册”,而首5家更已进行网上网下发行。这五家公司分别是:睿创微纳、苏州天准科技、苏州华兴源创科技,浙江杭可科技及澜起科技。由于市场反应热烈,所筹资金较预期的平均高出五成,达68亿元人民币,相当于市盈率(P/E)的40-79倍,较现时A股有超过1倍溢价。根据普华永道中国(PWC CHINA)的预测,2019年可能约有超过100家的公司将在上交所科创板上市。

图一.可能成为首批科创板的上市企业招股反应热烈

资料来源: 彭博、御峰理财/iFund

中国资本市场改革的重要里程碑

尽管对一般投资者而言,关注的重点可能是首批科创板企业于首日上市后有多少升幅?但我们不要忽略的是今次科创板的成立,实际上是中国股市市场化改革措施的重要试点。首先,科创板的一个重大改革是,它容许未有盈利或因早期投资庞大而尚未实现盈收的优质公司上市,远低于A股主板需要3年总收益达人民币3,000万元或以上的盈利要求。由于上市门槛较为宽松,科创板预计将成为初创企业筹集资金的重要渠道,有助初创企业在中国的长远发展。

另一个改革重点是科创板企业的上市定价将改为市场定价,由市场供需来决定最后招股价,意味着新股隐含的23倍市盈率估值上限将被取消。预计新措施实施后,新股定价将更能反映公司的基本面,估值被过份“低估”的情况将较少发生,并更符合整体市场环境变化及上市公司的整体利益。而新措施还应有助于避免过高的超额认购率,以及在首日上市经常出现的火箭式飈升及异常波幅等(特别是基本面实际上较差的公司)。

科创板的第三个关键改革是新股的上市过程将由批准模式(由当局默认可)改为注册模式。在注册模式下,预计新股的发行时间将会缩短、发行周期将更稳定,并将变得更透明。符合上市要求的企业将可根据市场环境及自身企业情况来决定上市与否,尽管最终否决权将从中国证监会转移到交易所,但这更符合香港和美国的市场做法。此外,在新措施下,经纪人及投资银行的角色亦将变得更为关键,预计将可增加行业收入。

其他重要改革包括:允许多股权架及可变利益实体(VIE)结构;上市后首五天没有价格限制,并从第六天开始,股票的每日波幅上限为+/- 20% ,并且可以在盘后交易(现在大多数A股的每日波幅上限为+/- 10%);更高的投资者要求(过去20个交易日平均拥有50万元以上的股票,并须拥有两年或更长的交易经验,而资产低于50万元的投资者可以透过买入共同基金来参与)。

科创板会否成为另一个纳斯达克

简而言之,科创板的成立无疑是为中国资本市场改革向前迈出一大步。未来,科创板可能成为中国的另一个纳斯达克,而根据高盛预测,其最终规模可能达2万亿美元。另一方面,科创板的成立亦具有金融战略意味,中国亦需要为有潜质的中国公司,特别是初创科技及生物科技企业等提供长期筹集资金的渠道,而以市场为主导的股市平台将更有效地分配资源。因此,我们预期中国的研发强度将在科创板成立后将进一步提高。总括来说,今天的科创板只是中国资本市场改革的开始。科创板的成功未来将有助于吸引更多外资,并可能成为中期中国股市被重估及调高估值的催化剂。

相关文章

随时随地配置全球资产

查询电话

852
3896 3896

香港北角英皇道101号15楼1501室

星期一至五(公众假期除外)09:00 - 18:00

版权所有 © 2019 御峰理财有限公司。保留所有权利。