iFund- 为G20峰会上中美谈判失败作好最坏准备

2019-07-03 01:38
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总体而言,市场大致憧憬贸易战在G20后将有所放缓,而股市在现估值水平并未反映谈判破裂及加征关税对经济放缓的风险。在最坏的情况下,股市可能再次大跌至去年底部,投资者应尽量让投资组合多元化,有效分散风险。

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备受市场关注的G20峰会将于本周五及六(6月28日至29日)于日本大阪举行。期间,中国国家主席习近平和美国总统特朗普将举行双边会晤,就两国之间的经贸争端进行谈判。目前,市场基础共识为中美双方于会晤中不太可能达成正式的详细协议,但贸易战将有所舒缓,而美国将于指定时间内暂停向中国加征关税。另外,预期中美双方将承诺重新进行更多谈判,并最终在本年底或明年初达成一些正式贸易协议。

假如实际情况一如市场预料,对股市的影响将是中性偏好,但亦取决于双方会后的态度及措辞,并是否同意有较长的谈判期以避免加征关税,而华为事件有否进展亦是关键。由于预计美联储将于7月起主动降息,贸易战放缓将提振投资者信心,并有效降低经济陷入急速衰退的风险。

相反,假如G20峰会后美国再次将贸易战升级,并对中国剩余的3000亿美元进口商品额外征收10%或25%的关税,皆不利股市,预期出口股及有较高美国销售占比的上市公司将受压,如科技硬件板块。据瑞银(UBS)估计,25%的额外关税将令中国未来12个月的GDP增长放缓超过80个基点,第三季及第四季的经济将受严重打击。此外,华为禁售的负面影响预计亦超过40个基点。而我们预计其他影响及潜在刺激经济政策将如下:

i) 中国出口最终可能在2019年下降10%,2020年下降8%(按美元计算),同期进口分别下降8%和7%;

ii) 2019年中国的经常账赤字预计约占GDP的0.3%,2020能更升至占GDP的0.8%;

iii) 中国人民银行今年将再次下调存款准备金率150个基点,明年再下调100个基点。 2019年基准利率亦可能下调50个基点;

iv) 中国政府将加码财政宽松政策可,例如加大减税、提高基础设施投资、增加失业支持、加快金融改革、国有企业改革,甚至放松房地产调控;

v) 人民币兑美元今年底可能贬值至7.3,2020年贬值至7.4;

vi) 美国PCE核心通胀率于今年底可能上升至2.5%,但随着关税影响逐渐消退,2020年将回落至1.9%;

vii) 美国在2019年将下调联邦基金利率75个基点,并在2020年下调50个基点;

viii) 中国的实际GDP增长率在2019年放缓至5.8%,2020年放缓至5.5%,而同期美国实际GDP增速亦放缓至2.2%及1.8%。

总体而言,市场大致憧憬贸易战在G20后将有所放缓,而股市在现估值水平并未反映谈判破裂及加征关税对经济放缓的风险。在最坏的情况下,股市可能再次大跌至去年底部,投资者应尽量让投资组合多元化,有效分散风险。

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