太兴派巨额股息的迷思?

2019-06-18 06:27
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这笔股息,其中9.786 亿元(2017年8.76 亿元、2018 年1.026 亿元)是以抵消应收关连公司结余方式结算。意即关连公司应收应付帐颇为繁多,上市前来个大清洗。数目不分明,始终是大忌。

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今天是沉重的一天。 30 年前,德先生的幽灵在神州上空飘过,绝尘而去,留下血染的风采,历史给我们重重一击。梦碎了,代价不菲,如今疤痕未退。今天晚上,只能沉痛哀悼。近期的国际大环境和本土小环境,也是很沉郁。特区政府强推逃犯条例修订,霸王硬上弓;借口已被捅破仍厚颜诡辩,为博工商界支持不断修改豁免条件,搞出法律面前人人不平等(动物农庄所描述的some are more equal than others)的荒谬,置法律原则不顾,引来国际社会关注。特区政府冒大不韪一意孤行,不惜动摇香港根基,居心叵测。

行业经营艰难 相关股长期跑输

中美两强角力,从暗到明,从贸易战到科技战,隐隐然稀土战已在弦上待发。这些发展,俨如印证了修昔底德陷阱(Thucydides’s Trap)的预期,两强恶斗终须一战。虽然现代战争多是不见烟硝,但战争是杀敌一千自损八百的负和游戏,赢也只是惨胜。

世事纷乱,大家闷得只剩搵银话题。今天截止申请认购的太兴集团(6811),恰巧是在1989 年开业。拣选6月4 日截飞,不知是否纪念特别日子。太兴集资金额不大,九成是机构认购,公众认购部分不到1 亿元。虽然股市气氛低迷,但细细粒容易食,足额认购、成功上市是没有悬念。太兴集团的市场定位是休闲餐饮,招股书详细介绍这个行业前景。坦白说,上市的饮食集团投资价值不高。餐饮行业竞争大、入门门槛低、客户忠诚度低,业务可扩性(scalability)低,经营利润薄。公司发展靠开分店,但店愈多愈体现递减边际回报。只有少数龙头公司管理能力特强、供应链超级棒,才能够维持竞争优势。纵使如此,龙头公司股价也经常跑输大市。这是行业的性质使然。

上市前派出逾10亿 多过集资额

太兴上市,堂而皇之的理由是筹集资金发展业务。上市亦能够提高公司知名度,方便宣传,增加客源及收入。太兴集团已经有30 年历史,店铺遍布港九,早有足够知名度,上市不会增加上座率、翻座率及消费额。如果发行定价在上限的每股3.80 元,以及不行使超额配股权,太兴集团集资上限是9.5 亿元。但扣除上市费用6230 万元(占集资上限6.56%),集资上限的净额只是8.877 亿(下限6.465 亿)。集团打算把净额90%(即是8 亿元左右)用作未来3 年扩充业务(增加分店、翻新店铺、扩展食品厂房)。

那公司是否缺乏资金发展?招股书透露,集团在2016、2017、2018 及2019 上市前给原股东分别派发了股息1400 万元、8.91 亿元、1.226 亿元及4000 万元,总共10.68 亿元,多过集资额,说明公司本来是有足够资金储备开发业务。但这笔股息,其中9.786 亿元(2017年8.76 亿元、2018 年1.026 亿元)是以抵消应收关连公司结余方式结算。意即关连公司应收应付帐颇为繁多,上市前来个大清洗。数目不分明,始终是大忌。

御峰理财董事总经理陈茂峰博士 CFA, CFPCM
(原刊于2019年6月4日《明报》)

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