从收入地域分布发掘欧股机遇

2019-05-20 03:11
分享
  • 分享

有什么因素可能为投资欧洲大型股带来额外收入?企业的收入地域分布是其中之一。

featured

过去3年,MSCI欧罗区小型股指数持续领先MSCI欧罗区大型股指数。有投资者认为,小型股能够提供长期的阿尔法机会。不过,亦有投资者认为因为欧洲大型股无可避免受到区内政治风险影响,导致表现不如小型股指数。有什么因素可能为投资欧洲大型股带来额外收入?企业的收入地域分布是其中之一。

倚重欧罗区回报差

欧洲大型股普遍是跨国企业,收入来源遍及美国、欧洲、日本以及新兴市场。在MSCI欧罗区大型股的企业中,欧罗区收入占比最高50间企业平均比重达到91%,而最低的仅15%【图1】。美国收入占比最高50间企业平均达到35%,最低为2%。

欧洲企业地域收入分布占比

资料来源:Factset

过去3年数据显示,欧罗区收入占比最低50间企业的回报率,较最高50间企业高出21.3%。同时,欧罗区收入占比最低50间企业的平均市值达到199.3亿美元,是最高50间企业的2倍有多。这意味并非市值因素导致欧洲股票录得更强劲的表现。美国收入占比愈高的欧洲企业股票,表现优于占比愈低的企业。同样地,亚洲收入愈高的欧洲企业,亦呈现相同的趋势。

汇率变化影响利润

众所周知,汇兑收益影响企业的利润。如果企业收入来自海外,汇率的变化会影响企业利润。地域收入分布带来的额外回报,与美元兑欧罗汇率呈现较高的相关系数。特别是在2017年1月至2018年4月间,美元贬值欧罗升值,导致超额回报消失殆尽。直至2018年5月起,美元重拾升势,超额回报才重新展现【图2】。

欧元兑美元走势图

资料来源:彭博

多做亚洲生意表现佳

不过,汇率因素仅局限于美元和欧罗之间,并未涉及其他主要货币如日圆或人民币。地域收入分布带来的超额回报,与日圆或人民币没有明显相关性。收入来源占比较多在亚洲的国家,超额回报更为稳定。这意味企业可能透过汇率掉期对冲潜在收入的汇率风险。

根据以上分析,投资者可以透过投资不同地域收入分布的欧洲企业获取超额回报。首先,利用一致预期分析不同地区的经济趋势,选择超配经济增长向上的国家或地区收入比重更高的股票。其次,选择美国收入占比更高的欧洲股票,需要进一步分析美元兑欧罗的走势。若然预期美元兑欧罗走弱,则需要耐心等待下一轮机会。最后,简单挑选50只股票可能会导致行业板块与基准指数偏离。投资者如果需要追求相对收益,需要考虑偏离指数的风险。

御峰理财研究部投资组合经理林昱钧
(原刊于2019年5月18日《信报》)

相关文章

随时随地配置全球资产

查询电话

852
3896 3896

香港北角英皇道101号15楼1501室

星期一至五(公众假期除外)09:00 - 18:00

版权所有 © 2019 御峰理财有限公司。保留所有权利。