iFund- 中美关系正面临最严峻挑战

2019-05-17 03:11
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特朗普政府决定在5月10日起对中国2000亿美元出口商品关税从10%加至25%。而中国于5月13日亦作出报复,宣布6月1日起对超过5000种价值600亿美元的美国商品清单项目提高关税税率,分别实施10%、20%、25%关税。上周中美谈判失败显示两国之间仍存在巨大分歧,市场早前实在过于乐观。

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中美贸易战正在升级

5月卖出” 魔咒再次重挫全球股市,中美贸易紧张局势骤然升级导致中国有关资产价格下跌并拖累上周新兴市场资产表现。特朗普政府决定在5月10日起对中国2000亿美元出口商品关税从10%加至25%。而中国于5月13日亦作出报复,宣布6月1日起对超过5000种价值600亿美元的美国商品清单项目提高关税税率,分别实施10% 、20%、25%关税。上周中美谈判失败显示两国之间仍存在巨大分歧,市场早前实在过于乐观。随着避险情绪上升,MSCI中国指数、MSCI亚洲和MSCI新兴市场指数于上周分别下挫3.9%、4.1%及4.3%。

自上周五谈判不果后,中美双方都努力安抚市场情绪,并强调谈判将继续进行,但接近消息人士表示,中美双方信任及关系正跌至新低点,基本分歧正在扩大。其中,关键之一是美国希望在达成协议后仍保留部份关税,但不为中方所接受。而另一个主要长期争议点便是知识产权,双方在此问题上更难达成共识。

下一步是什么? 对经济影响亦有多大?

然而,最糟糕的情况尚未出现。美国正考虑对中国余下的3250亿美元出口商品征收25%关税,影响将更广泛及严重。另一方面,中国对美国的报复亦可能不局限于贸易上,服务业,特别是金融、旅游、文化领域等亦可能是战场之一。据瑞银估计,目前2000亿美元中国商品及25%的关税率将可能导致中国在未来12个月内实际GDP增长下跌0.3-0.5%,而如果贸易战全面爆发,负面影响将增加至1.2- 1.5%。同样,瑞银亦估计贸易战将影响美国下两个季度的经济增长约0.2-0.35% (450-650亿美元),甚至在持续恶化下,影响将蔓延至四个季度,经济增长亦将可能下挫约0.75-1.0%(1500-2250亿美元)。

对市场影响…

正如我们在5月初所述,市场自年初至今的低波幅情况实属异常,特别是美国经济已处于周期末段。 VIX指数在5月13日飙升至20.6,而在一周前仅为12.9。而由于亚洲股票,其中包括香港/中国在内,早前指数表现反映中美谈判破裂的风险有限。因此,在过去几个交易日内出现大幅调整。我们认为假如贸易战全面爆发,亚洲整体股市在现水平上仍有再跌10-15%的风险;目前,市场对亚洲和中国于2019年的盈利增长大约分别为2%和13%,而2020年的盈利增长约11.5%及12.7%,并未反映贸易战全面爆发的可能。在货币方面,自上周消息传出以来人民币再次走弱,我们相信在最坏情况下人民币可能突破7.0,但相信并不会高于7.3。中国政府将避免人民币大幅贬值,以避免可能会破坏投资者信心及资金大幅外流。然而,中国货币贬值六将对亚洲货币造成负面影响,特别是历史上韩元、泰铢、马来西亚元及新加坡元对人民币贬值的敏感度最高(约为0.6)。另一方面,人民币贬值预期对香港股市也会构成压力,恒生指数成份股约60%的盈利与人民币有关。

未来关键日期

根据美国官员的说法,对潜在3250亿美元中国商品的25%关税最早要到6月底才会生效, 两国将仍有约一个月的时间达成协议。而6月28日至29日于日本大阪举行的G20会议将扮演着越来越重要的角色,中国国家主席习近平和美国总统特朗普介时将会面并讨论两国贸易关系。在此之前市场预期将大幅波动,投资者不宜过份投机,应注意投资组合风险,并可考虑降低风险资产比例。

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