iFund-2019第一季度市场回顾及展望

2019-04-08 07:16
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今年一季度的经验再次让投资者上了宝贵的一课,提醒我们须从长远的角度看待投资,而好的投资机会总是在市场过度失望后出现。预测市场时机(Market timing) 并非是投资者良好的长远投资方式,相反保持长期的系统性投资(time in the market) , 及持有适当优质的投资组合才是王道,以便让您可以在不同的市况下投资。

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市场总是充满惊喜,2019年第一季度再次让不少投资专家大跌眼镜。全球股票市场从2018时旳反派角色突然变成英雄,在一季度末以高位结束。标准普尔500指数创下自2009年以来的最佳季度,上涨13.1%,并较去年10月份的历史高点仅低约3%。从垃圾债券到大宗商品的其他投资也从惨淡的2018年反弹回到高位。主要由于全球央行鸽声四起,特别是美联储暂停加息周期,将有助延长美国经济周期扩张。此外,中美贸易战也有所放缓,而中国早前的刺激经济措施预计亦将推动国内及亚太地区经济复苏。从目前来看,去年市场对经济衰退的忧虑实在过于悲观,全球经济于过去三个月中初见企稳。

让我们看看2019年第一季度不同资产的表现如何:

股票:

  •  标准普尔500指数飙升13.1%
  •  纳斯达克指数上涨16.5%
  •  MSCI EAFE指数上涨8.5%
  •  MSCI欧洲指数上涨10.5%
  •  MSCI新兴市场指数上涨9.0%
  • MSCI中国A股指数上涨30.9%
  •  MSCI亚洲指数上涨8.9%

债券:

  • 彭博巴克莱资本综合债券指数上涨2.94%
  • 标准普尔美国国债10年期指数上涨3.13%
  • 摩根大通新兴市场债券指数EMBI Global Core -USD上涨9.28%
  • 巴克莱美国企业高收益总回报指数上涨7.26%

商品:

  • 黄金上涨1.2%
  • 原油WTI上涨31.4%
  • 铜上涨11.1%

图一 各类资产第一季度表现比较 (美元)

资料来源: 彭博、iFund/御峰理财

看起来不错?股票,债券及商品于2019年第一季皆表现出色,这情况实属罕见,特别是在经济周期后段中发生。我们相信是由于去年市场过度悲观,导致不同资产的价格过低;同时亦显示出不同投资者对当前市况的预期有很大的明显差异,正正反映出今天的经济周期与以往大不相同。

然而,我们认为债券和股票的正表现及相关性并不太可能持续很长时间。自1月份以来的反弹已经使全球股市回到长期平均水平之上,当前股值反映未来盈利增长处于温和水平(即预计全球GDP增长率大约为3.5%),意味着股市今后的上升空间将受制于全球经济复苏水平。对于美国股市,由于预期估值将维持稳定且利润率持平甚至略有下降,美股的上行空间将更依赖于由 “营收增长” 所带动的盈利及股息增长。市场预期2019年标普500指数的盈利增长为6%(与2018年的22%相比),我们认为大致合理。

另一方面,最近债券收益率下跌主要是由于对经济增长担忧,导致实际收益率下降而不是由于通胀预期下降所致,加上长期债息利率下降而短期利率不变的情况下,造成最近美国3个月及10年期国债的收益率曲线出现倒挂。尽管于目前阶段去判断美国是否将于未来一至两年发生经济衰退还是言之过早,但我们较相信美联储的加息周期基本已经完结,而未来降息的可能性将大于重新加息,这将利好美国国债。对于美国高收益债,德国及日本债券,由于相对昂贵及收益率远低于公允价值,我们的看法则较保守。

今年一季度的经验再次让投资者上了宝贵的一课,提醒我们须从长远的角度看待投资,而好的投资机会总是在市场过度失望后出现。预测市场时机(Market timing) 并非是投资者良好的长远投资方式,相反保持长期的系统性投资(time in the market) , 及持有适当优质的投资组合才是王道,以便让您可以在不同的市况下投资。

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