iFund- 美股十年牛市回顾

2019-03-19 10:02
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要准确预测牛市开始或终结几乎是一个不可能的任务。正如我们过往所述,经济及股市周期不会仅仅因为年老而死亡,而只会在金融风暴、债务危机、战争、或过紧的货币政策下所导致。投资者应经常保持理性分析,建立一个切合自己的长远投资组合,因应变化而增减股票比例,但不宜完全套现,以避免因错失入市时机而导致股票占比长期偏低。

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上星期3月9日是美股牛市十周年纪念日,是美国历史上最长牛市。虽然我们对于十周年这种说法仍存疑问,标普500指数牛市是否自9月20日以来创新高后已经结束,还是仍有力再闯高峰,将要留待日后才有分晓。华尔街一般相信在良好的通胀压力及缺乏重大金融失衡的情况下,美国经济衰退风险仍然偏低,而美股将再创历史新高,并预计未来几年能带来中至高个位数的年度回报。

回顾过去10年,尽管目前牛市若以升幅计并非历史之最,但美股是十年以来表现最佳的资产之一,并明显优于其他股市。标普500指数从09年3月9日的魔鬼底部666点(当日低位)至今翻约四倍多,道指亦升幅近300%,而纳指更飙升近5倍。从美国量化宽松、低利率、企业利润创新高,到后来的税务改革、股票回购等利好因素进一步推升股市上涨。

图一. 美股是十年以来表现最佳的资产之一

资料来源: 彭博、iFund/御峰理财

美股10年牛市的其他重要发现:

  1. 过去十年标准普尔500指数的年回报率为15.1,以价格计上涨幅度达306%。但若包括股息,年回报则更高达17.5%(即总回报为401%)。
  2. 盈利增长是驱动指数的关键因素。与过往牛市以营收增长为主要动力,本轮牛市73%的升幅则以盈利增长所带动,期内标普500指数每股盈利增长约140%。另一方面,约22%及28%分局由营收增长(约43%) 及利润率改善(增长近5%)所推动。相反只有19%的指数升幅是由于远期市盈率 (Forward P/E) 扩张所致(从10倍至16倍)。反映此轮牛市整体受基本因素所支持,并未出现太多非理性的升幅。
  3. 资讯科技板块是十年升市火车头,而与其他地区相比,资讯科技板块占美股的权重亦更高。在过去10年中贡献指数升幅达22%,并约75%的升幅是由盈利增长所推动(十年盈利增长两倍多)。然而,最近的数据显示,部份基金经理于科技股的仓位已回调至2016年5月的水平,反映现市场部署较为防守性。
  4. 金融业是第二大贡献者,占指数升幅的15%,盈利增长再次成为关键驱动因素。

图二. 资讯科技板块是十年升市火车头

资料来源: Factset、iFund/御峰理财

  1. 约25%的指数升幅由10只股票所推动,包括苹果(贡献指数升幅约5%),微软( 4.2%),亚马逊(2.2%),摩根大通(1.7%),强生( 1.7%),波音公司(1.5%),Home Depot (1.5%),英特尔(1.5%),UnitedHealth Group(1.2%)和Cisco System(1.2%)。
  2. 当前牛市的(Yield Gap) 差距较大,为350个基点(标普收益率earning yield为6.1%,10年期国债收益率为2.6%),而40年平均值为250个基点。反映美股与历史比较并不昂贵。

要准确预测牛市开始或终结几乎是一个不可能的任务。正如我们过往所述,经济及股市周期不会仅仅因为年老而死亡,而只会在金融风暴、债务危机、战争、或过紧的货币政策下所导致。投资者应经常保持理性分析,建立一个切合自己的长远投资组合,因应变化而增减股票比例,但不宜完全套现,以避免因错失入市时机而导致股票占比长期偏低。

与美国股票相关的基金

JPM 美国科技基金 A类 Dis 美元
天利(卢森堡) – 美国基金 DU类 Acc 欧元
天利 (卢森堡) – 美国选择基金 DU类 Acc 欧元
安本标准 – 北美股票基金 D2 类 Acc 英镑
富兰克林科技基金 A类 Acc 美元
法巴美国增长股票基金经典 Cap 美元
富达基金 – 美国增长基金 A类 Dis 美元
富兰克林美国机会基金 A类 Acc 美元
贝莱德全球基金 – 美国增长型基金A2 类Acc 美元
景顺美国股票基金 A类 Dis 美元

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