iFund- 解读巴菲特的投资技巧

2019-03-19 10:07
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在2013年,AQR Capital Management的Andrea Frazzini、David Kabiller和Lasse Heje Pedersen发表了研究文章〈巴菲特的阿尔法〉(Buffett’s Alpha)。结论指,巴菲特的成功不是出于运气,而是利用杠杆买入便宜和优质的股票。然而纵使你跟股神选股能力一样出众,你也难以复制股神的成功,因为巴郡的平均杠杆成本极低,仅得1.7%。

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〈巴菲特致股东的信〉是投资者每年的必定读物。不少读者期望能从信中窥探这位奥哈马先知的智慧,甚至投资秘诀。

计算企业内在价值

诚如巴菲特在信中所言,他和拍档查理‧芒格从不预测股价。相反,他专注于计算企业的内在价值与市场价格的差距,然后用合理价钱购买公司所有或部份股权。

投资者可将巴郡公司旗下的资产分成五类。首三类皆是巴郡持有股权的公司。三者之间的差异,只不过持有股权的百分比或公司结构有所不同。第四类资产,是现金或现金等同项目,例如美国政府债券。截至去年年底,巴郡共持有1120亿美元这类流动资产。

股神的秘密武器

第五类资产是保险公司。它是巴菲特计算企业内在价值能力以外,最重要的秘密武器。保险公司给予巴菲特带来极多的浮存金。浮存金是客户缴纳的保费,而巴菲特则利用这些浮存金作融资来投资。巴郡的浮存金额由1970年的3.9千万美元,上升至2018年的122,7.32亿万美元,上升超过3146.97倍(见图1)。

图1:巴郡的浮存金额

来源:〈巴菲特致股东的信2019〉

那一般人可复制巴菲特的投资策略吗?

在2013年,AQR Capital Management的Andrea Frazzini、David Kabiller和Lasse Heje Pedersen发表了研究文章〈巴菲特的阿尔法〉(Buffett’s Alpha)。结论指,巴菲特的成功不是出于运气,而是利用杠杆买入便宜和优质的股票。然而纵使你跟股神选股能力一样出众,你也难以复制股神的成功,因为巴郡的平均杠杆成本极低,仅得1.7%。

(利益申报:笔者没有持有巴郡股份)

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