iFund- 有效市场与主动投资的关系

2019-03-19 10:08
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对于有效市场,计量金融之父爱德华‧索普(Edward Thorp)认为,市场仍有时缺乏效率,因而提供了打败市场的机会。箇中原因包括,投资人有时会出现不理性行为、市场参与者处理及分析讯息能力的差异、以及价格的调整速度并没有想像般快。索普主张,如欲打败市场,必须训练自己成为理性的投资人、不断挑战自己的想法来避免过度自信,以及当错价的机会来临,要一马当先,不然价格便会回复正常。

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有效市场指是资产价格快速反映新信息,价格只会对意外(surprise)的因素而反应。诺贝尔得奖者尤金‧法玛(Eugene Fama)提出有效市场假说,将有效市场分成三种形式:弱式,半强式和强式。

有效市场的三种形式

在弱式有效市场中,证券价格充分反映了过去所有市场数据,即所有历史价格和交易量。在这情况下,投资者无法通过推断过去的价格或价格模式来预测未来的价格走势。因此,在弱式有效市场里,技术分析并不能持续产生异常的风险调整回报。

在半强式有效市场中,证券价格反映了所有公开信息,即财务报表数字及金融市场数据。固此,半强形式有效市场包含弱形式有效市场。基础分析虽然有助估算资产的内在价值,但在半强式有效市场里,由于资产价格已经反映了所有公开信息,所以投资者努力分析公开信息来投资,结果只是徒然。

在强式有效市场中,证券价格完全反映了公开和私人信息。根据定义,强式包括半强式和弱形式有效市场。在强式有效市场里,纵然是内部人士也无法利用内幕消息来获取异常回报。然而鉴于大多数国家都强烈禁止内幕交易,故此强式有效市场并不常见。

主动投资已死?

主动回报是指策略所获得的回报,并假设非所有信息都完全反映在市场价格中。若证券市场是弱形式和半强式有效,则无论是试图利用价格模式还是公共信息,主动交易都不可能产生异常收益。换句话说,投资人应选择被动投资。

对于有效市场,计量金融之父爱德华‧索普(Edward Thorp)认为,市场仍有时缺乏效率,因而提供了打败市场的机会。箇中原因包括,投资人有时会出现不理性行为、市场参与者处理及分析讯息能力的差异、以及价格的调整速度并没有想像般快。索普主张,如欲打败市场,必须训练自己成为理性的投资人、不断挑战自己的想法来避免过度自信,以及当错价的机会来临,要一马当先,不然价格便会回复正常。

然而平情而论,投资并不一定只是为了打败市场,更核心的关键是投资组合能否达到投资人的目标及风险偏好。不少投资者往往只注视回报,而忽略风险。因此,投资前宜将计划通盘仔细考虑,并执行到底。

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