iFund- 1月效应在香港股市信得过吗?

2019-03-19 10:10
分享
  • 分享

我们的研究结果发现,1月晴雨表在香港股市的效果并不可靠。自2000年以来,只有约47%的时间1月份的回报方向与全年表现相乎。无论如何,尽管1月效应很好地适用于香港的小型股,但任何人亦不能保证市场未来仍然会出现这种“异常回报”现象。

featured

每逢到了12月,投资人士便经常讨论即将到来的1月份会否出现1月效应。 1月效应是投资界非常著名的季节性投资策略,该理论从统计学角度分析股市走势的一种惯常现象,指一月份的回报率(特别是美国股市)往往是“正数”,而且会比其他月份为高。一些研究更将理论扩展并指出1月份是全年股市表现的预测指标(即1月晴雨表)。此外,Keim(1983)及其它研究人员认为,1月效应在小型股的表现更为明显,主要与美国“资本增值税”的税务安排有关。一般散户投资者持有小型股票的比例偏高,他们倾向于在年底前出售亏损股票以降低早前因投资获利而需要缴交的“资本增值税”,并在明年一月份再重新买入心仪股票再进行投资。另外,还有一些研究认为1月效应是受机构和专业投资者“粉饰橱窗”、基金换马博取较佳表现所致;最后有部份市场人士认为由于很多企业于12底向员工派发奖金花红,刺激1月入市投资需求,从而造成1月效应出现。

1月效应策略对香港股市适用吗?

美股自2019年年初以来表现亮丽,标准普尔500指数及小型股罗素2000指数分别上涨5.3%和7.8%,1月效应的威力再次引起市场热议。同样,香港恒生指数和恒生小型股指数同期亦分别上涨4.6%和4.4%。本地投资者心里都有一个疑问:1月效应投资策略在香港股市适用吗?

根据我们对香港恒生指数过去40年(1979-2018)的统计,1月份的平均回报率为1.9%,相较所有月份的平均回报率为1.2%,1月份跑嬴幅度为0.7%。然而,我们发现恒指早年的正回报率实际上更多,造成偏差,相反1月效应近年在恒指上表现不再。自2000年以来,1月份的平均回报率为负0.5%,相比所有月份的平均回报率为+ 0.4%,实际上跑输平均表现。我们另一项较有趣的发现是﹕4月和7月的平均回报率无论是较长期(1979-2018)或近期(2000-2018)都较平均表现更好,而录得正回报的次数亦较1月份更多,我们初步认为这可能与香港4月份全年业绩、及8月份半年业绩公布前,投资者预早入市有关。

图一. 1月份的平均回报率较所有月份的平均回报率高 (1979-2018)…

*括号内的数字代表该月份的正回报比例
来源: 彭博,御峰理财/iFund

图二.  1月效应近年在恒指上表现不再 (2000-2018)

*括号内的数字代表该月份的正回报比例
来源: 彭博,御峰理财/iFund

香港小型股在1月份跑赢大盘?

我们的研究结果显示,从2000年至2018年恒生小型股指数于1月份的平均回报率为1.2%,优于所有月份的平均回报率(+0.3%),同时平均表现亦优于大盘股1.7%(如上,恒生指数同期表现为负0.5%)。这种优秀表现特别值得关注,要知道小型股1月份的上升与大盘下跌恰恰相反,并不是由于大市整体上升所带动。另一方面,我们的研究发现,除1月份外,小盘股在2月和5月的表现亦优于大盘股,并较所有月份的平均回报率高。

图三.  香港小型股1月份跑赢大盘及所有月份的平均回报率高 (2000-2018)

来源: 彭博,御峰理财/iFund

最后,我们的研究结果发现,1月晴雨表在香港股市的效果并不可靠。自2000年以来,只有约47%的时间1月份的回报方向与全年表现相乎。无论如何,尽管1月效应很好地适用于香港的小型股,但任何人亦不能保证市场未来仍然会出现这种“异常回报”现象。再者,1月效应的回报率平均仅为1-2%,如果交易过多,交易成本将可能完全蚕食你的回报。投资者仍应做好自己的尽职审查,并仔细分析当前市况,业务基本面,宏观经济,政治及其他风险等因素,方为有效获取良好的投资回报的长远方法。

相关文章

随时随地配置全球资产

查询电话

852
3896 3896

香港北角英皇道101号15楼1501室

星期一至五(公众假期除外)09:00 - 18:00

版权所有 © 2019 御峰理财有限公司。保留所有权利。